第二章 财务管理基础.ppt

（2）调整组合中各股票的比例后： ①计算各股票在组合中的比例： 甲股票的比例=10÷（60+30+10）=10% 乙股票的比例=30÷（60+30+10）=30% 丙股票的比例=60÷（60+30+10）=60% ②计算证券组合的β系数 证券组合的β系数=2.0×10%+1.3×30%+0.7×60%=1.01 ③计算证券组合的风险收益率： 证券组合的风险收益率=1.01×(10%-5%）=5.05% ④证券组合的预期收益率=5%+5.05%=10.05% * * 黎媛媛 【例2-31】某公司拟在现有的甲证券的基础上，从乙、丙两种证券中选择一种风险小的证券与甲证券组成一个证券组合，资金比例为6∶4，有关的资料如表2-6所示。 表2-6 甲、乙、丙三种证券的收益率的预测信息 要求： （1）应该选择哪一种证券？ （2）假定资本资产定价模型成立，如果证券市场平均收益率是12%，无风险利率是5%，计算所选择的组合的预期收益率和β系数分别是多少？ 可能情况的概率 甲证券在各种可能情况下的收益率 乙证券在各种可能情况下的收益率 丙证券在各种可能情况下的收益率 0.5 15% 20% 8% 0.3 10% 10% 14% 0.2 5% -10% 12% * * 黎媛媛 【解答】 甲的预期收益率=0.5×15%+0.3×10%+0.2×5%=11.5% 乙的预期收益率=0.5×20%+0.3×10%+0.2×(-10%）=11% 丙的预期收益率=0.5×8%+0.3×14%+0.2×12%=10.6% * * 黎媛媛 乙的标准离差率=11.35%/11%=1.03 丙的标准离差率=2.69%/10.6%=0.25 由于丙证券的标准差和标准离差率小于乙证券的标准差和标准离差率，所以应该选择丙证券。 * * 黎媛媛 （2）组合的预期收益率=0.6×11.5%+0.4×10.6%=11.14% 根据资本资产定价模型：11.14%=5%+β×(12%-5%） 解得：β=0.88 * * 黎媛媛 例2-32】某公司现有两个投资项目可供选择，有关资料如表2-6所示。 表2-6 甲、乙投资项目的预测信息 要求： （1）计算甲、乙两项目的预期收益率、标准差和标准离差率。 （2）假设资本资产定价模型成立，证券市场平均收益率为12%，政府短期债券收益率为4%，市场组合的标准差为6%，分别计算两项目的β系数以及它们与市场组合的相关系数。 市场销售情况 概率 甲项目的收益率 乙项目的收益率 很好 0.2 30% 25% 一般 0.4 15% 10% 很差 0.4 -5% 5% * * 黎媛媛 【解答】 （1）甲项目的预期收益率=0.2×30%+0.4×15%+0.4×(-5%）=10% 乙项目的预期收益率=0.2×25%+0.4×10%+0.4×5%=11% 甲项目的标准离差率=13.41%/10%=1.34 乙项目的标准离差率=7.35%/11%=0.67 * * 黎媛媛 2）①首先计算甲、乙两项目的β系数： 由资本资产定价模型知：甲项目的预期收益率=4%+β甲×（12%-4%） 从（1）中的计算可知：甲项目的预期收益率=10％=4%+β甲×8％ 从上面的式子中求出：β甲=0.75 同理，可计算出乙项目的β系数：β乙=0.875 ②下面计算两项目收益率与市场组合的相关系数： 由β系数的定义可知： 所以：0.75=ρ甲，M×13.41%/6%， 解得：ρ甲，M=0.34 同理，求得：ρ乙，M=0.71  * * 黎媛媛 （三）资本资产定价模型的有效性和局限性 有效性： 资本资产定价模型和证券市场线最大的贡献在于它提供了对风险和收益之间的一种实质性的表述，CAPM和SML首次将“高收益伴随着高风险”这样一种直观认识，并用这样简单的关系式表达出来。 到目前为止，CAPM和SML是对现实中风险与收益关系的最为贴切的表述 * * 黎媛媛 局限性： （1）某些资产或企业的β值难以估计，特别是对一些缺乏历史数据的新兴行业； （2）由于经济环境的不确定性和不断变化，使得依据历史数据估算出来的β值对未来的指导作用必然要打折扣； （3） CAPM是建立在一系列假设之上的，其中一些假设与实际情况有较大偏差，使得CAPM的有效性受到质疑：这些假设包括：市场是均衡的，市场不存在摩擦，市场参与者都是理性的、不存在交易费用、税收不影响资产的选择和交易等。 * * 黎媛媛 （2）结论 * * 黎媛媛 　　（3）相关系数与组合风险之间的关系 相关系数 两项资产收益率的相关程度 组合风险 风险分散的结论 ρ＝1 完全正相关 （即它们的收益率变化方向和变化幅度完全相同） 组合风险最大： σ组＝W1σ1+W2σ2 =