全年高增长可期,电视屏价值巨大.PDFVIP

公 司 研 究 DONGXING SECURITIES 全年高增长可期，电视屏价值巨大 2012 年10 月18 日 强烈推荐/维持 ——百视通 （600637 ）三季度财报点评 百视通 财报点评 东 兴 证 陈虎 传媒行业分析师 执业证书编号：S1480512070004 券 chenhu@dxzq.net.cn 010 股 份 事件： 有 限 百视通发布2012 年第三季度财务报告，实现营业收入14.46 亿元，同比增长50.85%，归属母公司净利润 公 3.92 亿元，同比增长50.1%，1-9 月份实现EPS 为0.35 元。 司 证 券 公司分季度财务指标 研 指标 11Q1 11Q2 11Q3 11Q4 12Q1 12Q2 12Q3 究 报 营业收入（百万元） 519.8 588.6 576.1 (349.0) 346.3 570.4 529.4 告 增长率（% ） -15.6% 10.4% 17.7% -170.5% -33.4% -3.1% -8.1% 毛利率 （% ） 7.0% 7.9% 7.6% -153.9% 58.1% 41.1% 47.3% 期间费用率 （% ） 11.0% 12.3% 11.2% -18.3% 20.2% 10.2% 14.7% 营业利润率 （% ） 1.0% 2.0% 3.0% -104.8% 36.4% 28.4% 28.3% 净利润 （百万元） 13.8 10.6 20.2 311.1 110.1 144.4 135.4 增长率（% ） 102.7% -67.6% 38.9% 443.2% 740.0% 1466.2% 570.2% 每股盈利（季度，元） 0.02 0.01 0.03 0.28 0.10 0.13 0.12 资产负债率 （% ） 59.9% 60.3% 59.3% 14.4% 13.3% 14.5% 15.3% 净资产收益率 （% ） 1.0% 0.8% 1.4% 11.7% 4.0% 4.9% 4.69% 总资产收益率 （% ） 0.4% 0.3% 0.6% 10.0% 3.4% 4.2% 4.2% 评论： 积极因素：  三季度高增长持续，为全年业绩定下基调。公司主要利润贡献来自IPTV业务（含月租费、广告收入以及 增值业务），2012年半年报IPTV业务毛利贡献超过80%，且该业务增速以及毛利远高于其他业务。2012 年IPTV业务增速并未由于基数扩大而明显降低，并且由于IPTV业务的权重增加使得公司整体增速高于 2011年。公司在与CNTV合作之后，仍能克服短期波动实现业绩高增长，证明公司在转型过程中较为顺 利。一般三、四季度为全年收入高峰期，而公司iptv用户流失率极低，业绩环比大概率保持正增长，2012 全年业绩将有出色表现。 消极因素：  OTT机顶盒推广效果仍待观察。百视通今年推出“小红”，全面进军OTT市场。公司的OTT产品已经在业 内领先，但是推广过程中对于商业模式的探索以及用户的接受程度仍需要进一步观察。 敬请参阅报告结尾处