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回归惯性增长回归惯性增长 回归惯性增长回归惯性增长 ——2010年宏观经济形势与证券市场展望年宏观经济形势与证券市场展望 —— 年宏观经济形势与证券市场展望年宏观经济形势与证券市场展望 高利高利 周东海周东海 郭艳红郭艳红 刘顺琦刘顺琦 高宏博高宏博 高利高利 周东海周东海 郭艳红郭艳红 刘顺琦刘顺琦 高宏博高宏博 电话电话 010-010-5937085559370855 电话电话 010010--5937085559370855 汇聚财智 共享成长 目录目录 目录目录 宏观经济宏观经济：GDP：GDP、、CPICPI与政策的平衡与政策的平衡 宏观经济宏观经济：：GDPGDP、、CPICPI与政策的平衡与政策的平衡 一、实体经济复苏渐入正轨 二、“保八”无忧下的政策选择 三、复杂背景下的通胀、汇率与资产市场 市场趋势市场趋势市场趋势市场趋势：：：：选择大概率事件选择大概率事件选择大概率事件选择大概率事件 市场趋势市场趋势市场趋势市场趋势：：：：选择大概率事件选择大概率事件选择大概率事件选择大概率事件 一、预期变化造成三季度市场大幅波动 二、经济复苏周期中的 “黑天鹅” 三、股票市场的领先性 四、短命的周期 ——重视 “黑天鹅” 五、对景气的脱离——股票市场的游走 六、罕见的非协同——周期外的惊喜 投资策略投资策略：把握指数涨跌幅与板块选择：把握指数涨跌幅与板块选择 投资策略投资策略：：把握指数涨跌幅与板块选择把握指数涨跌幅与板块选择 一、一、实体经济渐入正轨实体经济渐入正轨 汇聚财智 共享成长 一一、、实体经济渐入正轨实体经济渐入正轨 1.1 实体经济持续复苏1.1 实体经济持续复苏 1.1 1.1 实体经济持续复苏实体经济持续复苏 年三季度 同比增长 ，增速比上季回升 个百分点；当季内各月工业增加值同比增长 2009 GDP 8.9% 1 逐月加快，分别为10.8%、12.3%、13.9%； 从工业增加值来看，3季度内各月季调后环比增长 （折年率）分别为9.89%、16.18%和15.96%， 低于5、6月份30.6%、29%的环比增速水平，更具可持续性； 图表图表1：1： GDP增速继续向潜在水平回升GDP增速继续向潜在水平回升 图表图表2：2： 经济增长将更具持续性经济增长将更具持续性 图表图表11：： GDPGDP增速继续向潜在水平回升增速继续向潜在水平回升 图表图表22：： 经济增长将更具持续性经济增长将更具持续性 资料来源：WIND 华创证券 资料来源：WIND 华创证券 汇聚财智 共享成长 图表图表3：3： GDP增速继续向潜在水平回升GDP增速继续向潜在水平回升 1.2 环比增速放缓的正面效果1.2 环比增速放缓的正面效果 图表图表33：： GDPGDP增速继续向潜在水平回升增速继续向潜在水平回升 1.2 1.2 环比增速放缓的正面效果环比增速放缓的正面效果 时间区段 中央投资计划 实际拨付 财政刺激的增量效应在初始启动时最大， 以后会逐渐减缓； 2008年四季度 1040 1000 财政投放的力度没有继续加速加速增长 ； 加速加