双头博弈中R＆D项目从者的投资期权.pdfVIP

第 17卷专刊 青 岛 大 学 学 报(自然科学版) VoI．17 Mono 2004年9月 JOURNAL OF QINGDAO UNIVERSITY(Natural Science Edition) Sep． 2004 文童编号：1006—1037(2004)专一0070—08 双头博弈中R D项目从者的投资期权 杨 明，李楚霖 (华中科技大学数学系，湖北 武汉430074) 摘要：针对实物期权标准方法缺乏竞争因素的问题，模拟新产品的研发项目(RD)中的 竞争特点，建立双头主从博弈模型，结合实物期权方法和动态投资分析，分析一个企业追 随一个先行企业进行RD项目研发时，从者的期权价值、研发投资和努力策略。模型结 果给出了投资主者的研发策略对丧失了项目研发占先机会的投资从者的影响分析。 关键词：实物期权；双头博弈；投资策略 中图分类号：0225 文献标识码：A 用实物期权方法评估项目的价值和最优投资原则时，Dixi-t和Pindyck_1 归纳的标准方法显示，它的一个 关键的假设是投资者垄断这个投资机会，没有竞争导致投资损失的讨论。这和新产品的研发项目(RD)的 情形不一定相符。本文在_R＆D项目投资的未来收益不确定，投资成本不可逆的一般假设下，根据R8LD的 实际特点，考虑项目成功时间不确定，模拟实际中先成功完成项目的企业靠永生期的专利权来得到产品收益 的垄断权，建立双头主从博弈模型，结合实物期权的方法，用Smets[2]提出的，Grenadier_3 发展了的动态投资 分析的思想，研究一个有管理柔性投资企业可以追随一个已经投资进入研发的企业进入同一个项目时，占先 投资研发的机会已经丧失的条件下，用结果揭示投资主者的研发策略对投资期权的影响，计算投资者在投资 的等待和研发占先之间的权衡(trade-off)以及项目的最优研发策略。 典型的实物期权方法一般是在没有竞争对手的环境下建立的。近期实物期权方法的发展开始在不完全 竞争的条件下，研究具有相应的决策选择权的项目的价值评价。如Kulatilaka_4 研究的投资增长期权，Zie— gler~ 和Grenadierc。]分别研究结合实物期权的博弈问题。R8LD项目的竞争和投资特点，为竞争环境下实 物期权的评价提供了丰富的研究背景，见到的类似的研究如 Weeds ]在R8LD成功时间为Poisson到达时， 研究过两个对称的投资者的Marcov均衡。在各种竞争环境的设置下，结合博弈模型，研究实物期权能给出 在复杂的系统中项目价值和决策方法的综合评价，得出更有实际应用价值的研究结果。 1 模型与假设 设有两个企业，企业1和企业2，都可以投资一个不可逆成本进入同一个新产品的研究和开发(R8LD)项 目。其中企业 1是项目的先行投资者，企业2是项目的追随投资者。由于技术难题的原因，企业 i完成项目 的时间r 是不确定的。由于未来的市场的不可预计性，产品研发成功后的收益流是不确定的。 假设 1项目成功后产品的价格的变化是不确定的，价格变动由随机过程{P } 给出。假设{P } 是定义在 完备的概率空间( ，P，{ ，) 。，F)上的一个几何布朗运动 dp 一 dt+ dz (1) 其中， 和盯分别是这个过程的漂移系数和扩散系数。dz是标准Wiener过程增量。{F } 是过程P 的自 然域流(Nature Filtration)。 * 收稿日期：2004—05 20 基金项目：国家自然科学基金资助项目。 作者简介：杨明(1956一)，女，博士，副教授，主要从事工程数学，矩阵理论，对策论及相关领域的研究。 专刊 杨 明，等：双头博弈中RD项目从者的投资期权 71 在本模型中，漂移系数 (OIxr)是产品的瞬时回报率，{F } ≥。表示到时刻t为止，有关价格过程的 信息集合，{P} 是关于{F }t≥0适定的随机过程。 假设2设企业为风险中性的，在风险中性的世界中，以无风险利率r作