博弈论和委托代理理论在基金公司治理问题研究中的应用.pdfVIP

博弈论和委托代理理论在基金公司 治理问题研究中的应用 口 郝旭光 黄人杰 刘延锋 (1．对外经济贸易大学，北京 100029；2．北京大学 光华管理学院，北京 100871) [摘要】本文从委托代理理论和博弈论出发提出三个理论模型，通过委托代理模型显示了基金组织中效率损失的原理。 通过两个完全信息静态博弈模型，分析了基金管理人和基金托管人之间和基金管理公司股东与管理层之间的博弈，通 过改变支付矩阵展示了如何来改变博弈的纳什均衡的位置，为改善基金治理问题提供了新的研究思路。 [关键词】公司治理；博弈论；委托代理问题；证券投资基金 [中圈分类号】F830．9 [文献标识码】A [文章编号】1003一l154(2004)05—0056—04 渠道。最近颁发的《国务院关于推进资本市场改革开 一 、 问题的提出及文献回顾 放和稳定发展若干意见》也明确提出了要“继续大力 (一 )问题 的提 出 发展证券投资基金”以及“稳步开展基金管理公司融 基金业是全球最具有成长性的行业之一，发展 资试点”，这将为我国基金业的发展提供一个新的契 基金业已成为我国社会各界的共识，并得到了党中 机，从而推动我国基金业迎来一个蓬勃发展的春天。 央和国务院的高度重视。去年颁布的《中共中央关于 这两个文件为资本市场的发展提供了纲领性的指 完善社会主义市场经济体制若干问题的决定》明确 导，为资本市场的长期发展指明了方向，同时为改善 提出了要大力发展机构投资者、拓宽合规资金人市 资本市场和基金业的环境提供了一个良好的政策保 国管理现代化 ……llll………llll…llll…… IlllIllllllllllll…Illl llllIll 障，对于完善和健全资本市场的法律法规 ，建立基金 苏生的 《证券投资基金管理人的责任》(北京大学出 业的诚信制度，解决行业的历史遗留问题，都将创造 版社 ，2001年版)，5t,i~理上对基金管理人的受托义 一 个良好的政策环境。 务问题做了较为详尽的阐述，认为可以通过对基金 我国的基金,dk发展只有较短的历史，但在其发 管理人行为模式的研究解决如何有效地制约赋予基 展过程中已暴露出许许多多不规范甚至违规违法的 金管理人的投资自由裁量权的问题；陈灵等的《我国 行为，让基金持有人承担了巨大的风险。这些事实表 开放式基金问题研究》(光明 日报出版社，2003年 明我 国基金业中蕴含了非常大的道德风险 ，这种道 版)，研究了开放式基金的风险管理问题，并通过总 德风险已成为我国基金,dk持续健康发展的桎梏，同 结基金监管的国际经验 ，提出选择集中型监管模式 时也在给中国基金业种下难以判断的隐患。 或集 中立法型模式是与我 国现时状况相适应的观 可以说目前我国基金行业正处于法律法规建设 点；何德旭的《中国投资基金制度变迁分析》(西南财 的重要时期，也正处于问题不断暴露，行业不断规范 经大学出版社 ，2003~版)，通过对制度层面的分析 的重要时期，因此当前对于基金业各方利益主体即 研究 ，认为由投资基金制度安排决定的委托一代理 基金管理人、基金托管人、基金持有人以及监管部门 关系可以产生在“内部人控制”情况下的机会主义行 之间如何进行博弈的研究是非常必要和及时的，这 为、道德风险和逆向选择问题，因而主张强化基金管 将有助于监管和立法部 门更加