调结构中行业选择策略研究.PDF

迅嘉机构内参 - “调结构”中的行业选择 策略研究 2010 年A 股行业配臵 市场走势  “调结构”已是全球 “后危机时代”产业布局主线。金融危机 后，发达国家意识到去工业化和过度倚重消费的经济增长模式 已走不下去，转变发展模式、调整经济结构是今后的方向。  我国经济要长足发展，“调结构”是关键。目前中国经济正从短 期刺激经济增长过渡到中长期持续的拉动，如何调整经济发展 结构性失衡是关键。以下是我们认为明年乃至未来几年 “调结 构”政策的重点：1.解决内外需失衡，投资与消费失衡；2.调 相关报告 信贷高增速与通胀失衡；3.产业结构失衡：（1 ）发展战略性新 《双轮驱动下的消费升温》 兴产业；（2 ）控制碳排放量；（3）压抑过剩产能；4.地区结构 ——2009年11月行业配臵报告 失衡：通过城镇化推进城乡发展，协调区域发展。 2009 年 10 月  “调结构”造就“结构失衡”行业投资机会。我们认为 2010 年 “调结构”可能催生的投资机会：1.解决内外需、投资与消 《先防御 后进攻》 费的 “调结构”：政策支持型消费行业受益，包括汽车、家电， ——2009年四季度行业配臵报告 未来可关注农业；2.货币政策的 “调结构”：银行、保险受益， 2009年9月 在实质性加息之前，更看好保险行业，同时，在通胀预期下， 上游资源类板块受益，看好煤炭、化工、有色；3.发展新兴产 《游弋于确定性与安全边际间》 业的 “调结构：新能源、传感网、物联网、微电子、光电子、 ——2009年9月行业配臵报告 生物医药、海洋工程行业受益；4.碳排放量的 “调结构”：低碳 2009 年8 月 经济主导的节能减排产业受益；5.抑制产能过剩的 “调结构”： 企业龙头并购重组受益，关注钢铁、汽车；6. 区域经济的 “调 《把握渐次复苏的行业投资节奏》 结构”：受益于城镇化和产业转移的中部基建行业。 ——2009年8月行业配臵报告 2009 年7 月  行业业绩对比。根据 WIND 统计，2010 年周期性行业业绩将大 幅回升。其中我们看好：1.钢铁行业：供需量差将缩窄，企业 的盈利状况持续改善；2. 化工行业：行业拐点显现；3.房地产： 联系人 经济复苏初期房地产保持向上趋势。此外，根据2000 年到2009 张韬 年ROE 和PB 计算出均值与当前的溢价率比较，银行、建筑建材、 电话：0755 通信设备、商业零售等稳定增长型行业估值更具优势。 邮件：zhangt01@  行业估值对比。根据当前相对PE、PB 与历史均值及其波动水平 比较，目