金融分析期权（Option）导论.ppt

第六章 期权导论 6.1 期权的定义、术语 期权（Option）是指赋予其购买者在规定期限内按双方约定的价格（简称协议价格Striking Price或执行价格Exercise Price）购买或出售一定数量某种资产（称为基础资产 Underlying Assets，或标的资产）的权利的合约。 期权术语 期权的买方：支付一笔费用，购买期权并有权行使期权的一方。支付的费用是期权费。 期权的卖方：收取一笔费用，在期权被行使时按合约履行义务的一方。 期权费：期权的买方支付给卖方的费用，是前者获得期权的代价。 有效期：约定的行使期权的期限。 期权术语 看涨期权(call option):指期权合约中，一方有购买的权利，另一方有出售的义务，简称call。 看跌期权(put option):指期权合约中，一方有出售的权利，另一方有购买的义务，简称put。 基础（标的）资产(underlying asset)：指合同中规定的交易对象。 执行价格(exercise price)：指期权合约规定的买卖基础资产的价格。记执行价为X。 到期日(maturity date):指合约能执行的最后一天，记为T。 欧式期权(European option)：指只能在到期日那一天才能执行的期权。 美式期权(American option):指可在到期日之前(包括到期日)任何时刻执行的期权。 6.2 期权的损益与期权价格的界限 6.2.1 期权的损益 欧式期权价格的界限 一个欧式看涨期权，如果在到期日T，股票价格 ，则行使权利得期权的价值为 ，如果 ，不行使权利则期权价值为零。因此，期权在T时的价值： 6.2.3 美式期权价格的界限 欧式看涨期权和美式看涨期权的关系： 命题6.7 设股票在到期日之前不支付红利，则美式看涨期权持有者在到期日之前若需现金的话，那么在市场上出售这个期权总比当时执行它要好。 6.3 期权交易的策略组合 在讨论期权交易的策略组合构成的利润图中，为了使问题简单，假设股票在到期日前不支付红利，不考虑交易费用，以及不考虑贴现。 策略1 购进期权和无风险债券 案例：设投资者有320元投资于黄金，如果他把320元全部买黄金（设黄金价格为320元/盎司），则在到期日所创造的损益为： ，其中ST是到期日黄金的价格。 现在设想他改变为另一种投资方式，用20元买一个看涨期权，执行价X = 320元，T为到期日，用剩下的300元投资于无风险债券，同一生命期T的无风险利率为2%，则这种投资方式在到期日创造的损益为 策略2 买1份股票，写一个call。 设某投资者以300元购入一资产，并认为在未来六个月其价格会上升到315元，或更高一些。这种策略损益为 : 现在如换另一种投资策略，购入此资产，同时写一个call，六个月到期，X = 315元，C = 9元。则这种策略损益为 : 策略3 跨式(straddle)组合。 案例 目前石油价格为19元，四个星期的欧式call: X = 18元，C = 1.00元，四个星期的欧式put：X = 18元，p = 0.75元。已经知道，石油输出国组织会议将在四个星期后结束。某投资者认为，不管会议结果怎样，四周后石油价格上升或下降的幅度至少为4元。 策略3 跨式(straddle)组合 策略3 跨式(straddle)组合 如果投资者认为四周后石油价格不会大幅度变化，则可采用出售一个跨式组合：同时出售一个有相同执行价格X的call和一个put,这个策略损益为： 策略4 Strap组合和Strip组合（斜跨式） 一个strap是购进两个call和一个put。这两种期权执行价X和时间T都相同 ，其损益： 策略5 宽跨式(strangle)组合。 同时购入T相同，但执行价X不同的一个call和一个put，且XCXP，这种策略损益为： 策略6 差价(spread)组合。 看涨差价组合：购进一个执行价低于现股价的一个call，同时卖出一个执行价高于现股价的call，两个call的T相同，这个策略的损益为: 差价(spread)组合 看跌差价组合：卖出一个执行价低于现股价的call，同时买进一个执行价高于现股价的call，两个call的T相同,损益为 : 策略7 蝶式(butterfly)组合 看涨蝶式组合：买进一个执行价较高的call和一个执行价较低的call，再写2个执行价为中等的call。这种策略的损益为 策略8 出售蝶式(short butterfly)组合 卖出一个执行价较高的call，一