金融中介理论导论.pptVIP

 金融中介理论概述  一、 金融中介理论产生的背景 1. 市场环境的变化 20世纪70年代末以来，以市场经济发达国家为代表的金融市场发生了质的改变，其市场的产品丰富度、市场功能、市场规模等在深度和宽度上飞速发展，改变了金融体系的格局，对金融中介的市场权力提出挑战 然而，金融中介机构经过上世纪80-90年代的艰难历程和调整，到上世纪末基本完成了转型，以银行为代表的金融中介转变成一类，在水平面混业、在垂直面更加专业，在市场组织结构上多采用“契约式”安排的新型金融机构，充满了活力。在本次金融危机中，美国取消独立的有行制度，将投行归并于商业银行体系，这也是值得关注的现象 以现代银行业为代表的金融中介不仅在金融体系和社会经济中继续占有重要地位，市场权力甚至更加强大 对这些现象需要在理论上得到解释 与此相对应，金融中介的理论研究开始受到重视、快速发展，并且有了基本体系 经济学理论、特别是现代企业理论的发展为金融中介理论的发展开创了先河 经济学家和金融学者从不同角度研究了“金融中介为何存在？”这一命题，而其真正的重要性在于该命题的延伸：金融中介与金融市场相比较存在的优势在哪里？它在金融体系中的主要功能是什么？ 三、金融中介理论的基本内容（一）现代金融中介理论的两大基石 1. 交易费用与金融中介 新古典经济学产商理论把企业看作一个生产函数，其职能是更具这个生产函数将原料转化为产品。该理论视企业的存在为假设前提，市场无摩擦，即不存在着交易费用 杨小凯（1994）认为，严格来讲，新古典经济学中没有企业理论，只有生产理论 科斯1937 开创性地（Coase ）在《企业性质》一书中提出了“企业为什么存在”的命题和分析思路。他认为，市场与企业是两种不同的交易方式，前者由价格机制来协调，但存在着市场摩擦和相应的交易成本（transaction cost ）；如果交易成本太高，后者的交易情形发生，即企业就会将原来属于市场的交易内部化（internalization ） 然而，通过企业内部进行资源配置也是有成本的，概括而言可称为代理成本。由于企业消化成本的能力是有限的，因此，企业不会无限扩大，存在边界 交易费用理论的出现使企业理论获得发展思路，对经济现象有着强大的解释能力，但一般范义上的交易费用不具有可计量性（理论界争论太大），但作为术语，交易费用的使用频率最高，甚至到了被滥用的程度 将交易费用引入解释金融中介的存在，是现代金融中介理论的主要内容之一。其理由是，相对于实物交易，金融交易是无形的，跨域和跨期的，不确定性因素更多。因此，旨在降低交易风险和不确定性的交易费用更高 2. 信息不对称与金融中介 信息不对称(asymmetric information)是现代金融中介理论另一分析范式，它认为这是中介比市场更有优势的另一个重要原因 信息论的奠基人沙农(C.E. Shannon 1948)给出定义，信息就是用来消除不确定性的东西。然而在信息经济学中，经济学家对信息还没有一个统一的定义 按照不对称信息发生的时间以及相应的可能后果，可将其分为：事前发生-逆向选择 事后发生-道德风险 1）逆向选择与金融中介 阿克洛夫(Akerlof, 1970)的次品车市场模型（Lemons Model）开创了逆向选择理论的先河 在金融市场的交易中，次品车问题大量存在。由于金融消费者无法辨别筹资公司的风险，只能按照平均质量的价格购买所有公司发行的证券。结果，金融市场运行不畅 在二手车市场上，逆向选择问题是由辨车专家充当经纪人和交易商中介来解决，由交易商购进二手车后再卖出并提供担保，其作用是信号传递(signalling )。但交易商制度又引出了资本金问题，即必须建立交易商中介机构，并由此引伸到金融中介 金融中介机构发挥着与交易商中介机构类似的作用：它们从投资者（储蓄者）那里获得资金，并向其提供担保，金融中介再根据对融资者（短缺者）的评估，将资金贷给“好公司” 在解决信息不对称问题上，金融中介机构本身从事的就是信息生产，它们有各种优势，如：通过长期稳定的客户关系得到公司财务和商业真实或内幕信息；客户交易帐户的现金流了提供大量信息，以及各类专家长期对信息数据进行专业性的挖掘和处理。经过处理后有用的信息，是专属于金融机构的“内部产品”，外人无法