第09章资本市场有效性理论及其实证.ppt

* * 第三，如果1月份的购买压力导致价格上升的话，那么前1年12月份就应面临一个抛售压力，但从图9-3中看不到这一点。 第四，当面对有效市场理论时，1月份效应消失。那些尚未持有这些公司股票的投资者会在12月份争相购买这些股票，使1月份的购买压力提到12月份，理智的投资者不会让这种可预测的1月份非常规收益持续下去，但是从在上述研究中，小公司总在1月份胜过大公司。 * * 此外，阿贝尔(Arbel)和斯特雷贝尔(Strebel)对上述效应作了另一种解释。 因为小公司易于被大金融机构交易者所忽略，小公司缺乏被关注，信息不易获取。大公司一方面备受关注，公司信息被广为获取；另一方面，许多国家在有关公司的法律和规定中有明确的针对大公司的信息披露要求。因此小公司的信息不足使得小公司成为获得较高利润的高风险投资对象，这就是所谓的“被忽略公司效应”(neglected—firm effect)。 然而“被忽略公司效应”并未解释1月份效应，也没有解释这种效应的“持续性”，惟一可能的解释是市场无效率，有效率的市场是不可能使1月份现象持续出现的。 * * 在验证中，将证券价格变动时间序列中的实际正走势数、负走势数、零走势数和总走势数与一个真正的随机序列中的走势数进行比较，来判断该证券价格时间序列是否是随机的。 如果这两组的走势数没有显著不同，则表明证券价格的变化是随机的；如果两组相差很大，则认为证券价