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强强联合,收入净利双提升
公
司
研
究 DONGXING SECURITIES
强强联合，收入净利双提升 2012 年9 月10 日
推荐/首次
东 ——晋西车轴 （600495 ）调研快报 晋西车轴 调研报告
兴
证 王明德 执业证书编号：S1480511100001
券 联系人：贺宝华 电话：010-6655 4045 MSN：baohuahe@
股
份
有 事件：
限 近日我对公司进行了实地调研，并针对公司业务的发展方向以及今后经营的重点与公司高层进行了交流。
公
司 观点：
证
券 1. 车轴扩产能旨在开拓国际市场
研 公司目前拥有太原和包头两条实心车轴生产线，铁路车轴年产能为 18 万根。太原生产线主要生产专用车轴，
究
报 产能为 14 万根/年，包头生产线主要生产通用车轴，因为包头生产线还未完全建成，并不能达产，因此目前
告 产能仅为4 万根/年。随着太原的高端产品- 空心车轴生产线和包头车轴生产线的陆续建成投产，预计到“十
二五”末，公司将达到 25 万根车轴 （包头8 万根，太原17 万根）生产能力。
图1：晋西车轴铁路车轴收入变化 图2：晋西车轴铁路车轴毛利率变化
700 40%
25%
600
30%
20%
500
20%
400 15%
300
10%
10%
200
0%
5%
100
0 -10%
0%
2008 2009 2010 2011 2011H
2008 2009 2010 2011 2011H
车轴收入(百万元) 同比增长 车轴毛利率
资料来源：公司网站，东兴证券研究所 资料来源：公司网站，东兴证券研究所
2009 年前公司车轴毛利率稳定在20%左右，因为2009 年公司收购了包头锻造，由于包头锻造产品单一、
设备老化、能耗较大，处于亏损状态，因此大幅降低了公司车轴的平均毛利水平。目前包头的生产线更新改
造正处于建设阶段，所以近几年来包头公司一直处于亏损状态。我们认为随着包头公司生产线的更新改造完
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