第八章投资组合管理业绩评价模型.pptxVIP

第八章 投资组合管理业绩评价模型 ;第一节 投资组合管理业绩评价概述;第二节 单因素投资基金业绩评价模型;第二节 单因素投资基金业绩评价模型;3．Sharpe指数评估模型 夏普指数（Sharpe’s measure）是用资产组合的长期平均超额收益(相对于无风险利益)除以这个时期该资产组合的收益的标准差。 夏普指数同时考虑了系统性风险和非系统性风险，因此，可以反映经理人分散和降低非系统性风险的能力。 4．Treyno指数评估模型 特雷诺指标（测度）给出了单位风险的超额收益，但它用的是系统风险而没有包括进非系统风险。;5．Jensen指数评估模型 詹森测度是建立在CAPM模型基础上的，Jensen指数为绝对绩效指标，表示投资组合收益率与相同系统风险水平下市场投资组合收益率的差异，当其值大于零时，表示该投资组合的绩效优于市场投资组合绩效。当投资组合之间进行业绩比较时，Jensen指数越大越好。;6．Treynor-Black评估模型 信息比率（information ratio）这种方法用资产组合的阿尔法值除以其非系统风险，它测算的是每单位非系统风险所带来的非常规收益，衡量该风险组合中积极型组合业绩的指标，所以有时它也被称作估价比率。 ;7．各种不同业绩评估指标的相互联系 在不同的投资情形下，各种不同的业绩评价指标具有各自的适用性。投资者在选择投资组合作为自己的投资对象时，不仅要看到收益，而且要区别这种收益的源头在何处，这样才能公正合理地评估投资组合的业绩。 ;8. M2测度指标 业绩的M2测度指标的目的是纠正投资者只考虑投资组合原始业绩的倾向，鼓励他们应同时注意投资组合业绩中的风险因素，从而帮助投资者挑选出能带来真正最佳业绩的投资组合。 9. M3测度指标 M2指数仅仅按照收益波动的方式来定义风险，而没有考虑基金投资组合的风险与所比较的基准组合风险的相关性。M3指数是在考虑到这种相关性的基础上对M2 指数的改进。;第三节 多因素整体业绩评估模型;第四节 时机选择与证券选择能力评估模型; 2．把握市场时机能力评价 如果市场整体处于良好状态,那么该投资组合的业绩就更好;如果市场处于疲软状态,那??该投资组合的投资收益同样处于相对高的状态,因为投资组合经理人已经事先进行了积极的组合调整,将更多的资产投资于无风险资产。若以市场组合的超额收益为横轴,以该组合的超额收益为纵轴,则: ; 3．法马业绩分解评价 法马将投资组合的收益分解成4种成分，第一种成分是无风险资产的收益 ，第二种收益来自于投资者事前愿意承受的风险而需要获得的收益，即 ；第三种收益来自于基金经理人的把握市场时机的能力，这也是一种风险因素，因此就要求获得对应的收益 ；第四种收益来源于基金经理人选择股票的能力，收益为 。; 4．费尔森和斯卡特（1996）的条件模型 条件模型是由费尔森和斯卡特提出的，该方法考虑了投资组合经理人会利用已知的股利、收益等公开信息调整投资策略，从而影响基金预期收益率这一因素，对投资组合评价方法进行了相应的改进。他们认为这些信息可以预测股票的未来收益，而且可以预测市场的风险溢价。;第五节 进一步的研究;另一些文章从经济理论的角度探讨了基金业绩问题,比如Admati,Bhattacharya,Pfliederer and Ross(1986)和Dybvig and Ross(1985a,1985b)这三篇经典文献。 从实证金融这个角度看,Grinblatt and Titman(1989a,1994)以及Malkiel(1995)运用理论提供的评估方法,对投资组合业绩进行实证模型分析。;习题; 三、计算题 1.在某年中,国债利率为6%,市场回报率为14%,某投资组合经理的β值为0.5,实现的收益率为10%。请以投资组合的α为基础来评价这个经理的表现。 2.以当前的股利收益和资本收益为基础,投资组合A和投资组合B的预期收益率分别是11%和14%,投资组合A的β值是0.8,而投资组合B的β值是1.5。当前的国债利率是6%,而沪深300指数的预期收益率是12%。投资组合A的标准差是每年10%,而投资组合B的标准差是每年31%,并且沪深300指数的标准差为20%。 (1)如果你现在已持有市场指数投资组合,你会选择增持以上两个投资组合中的一个吗?试解释。 (2)如果你只能投资于国债和其中一个投资组合,你会选择哪一个组合?;;1.债券价值的计算 债券未来现金流入的现值,称为债券的内在价值,简称债券价值,或者说是债券的理论价格。 计算简单债券价值的步骤： (1)选