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市场焦点回归基本面 市场焦点回归基本面 －2009年二季度A股投资策略 －2009年二季度A股投资策略 海通证券 海通证券 2009年4月 2009年4月 我们的观点：市场回调风险加大 我们的观点：市场回调风险加大 随着4万亿元经济刺激计划第一阶段效果显现，市场关注焦点 将由政策面逐渐回归经济基本面。若国内外宏观经济数据未显著好 于预期，则数项重要不利因素可能导致A股市场反弹行情在二季度 止步，市场回调风险将逐渐增大。 • 二季度新增信贷规模面临逐渐回落风险 • 创业板准确推出的时间可能在二季度趋于明朗 • 市场可能提前消化7月份与10月份限售股解禁高峰不利因素 • 企业库存回补阶段可能临近尾声 • 四月中旬公布一季度宏观经济数据 • 四月底年报与一季报业绩数据将揭晓 数据和图表来源：海通证券 我们的观点：市场回调风险加大 我们的观点：市场回调风险加大 2009年2季度影响A股市场的主要因素 类别 主要因素 影响 第一季度宏观经济数据比预期乐观抑或悲观 难以超预期。为当前股市面临的重要不确定性之一 宏观经 4万亿投资与十大行业振兴规划的效果 政策的第一轮效应已基本体现。但不排除存在政策效应递减的 济与公 可能性 司业绩 是否会有第二套政府经济振兴方案 利好。取决于宏观经济下一阶段的运行强弱状况 2009年第1季度及上半年度业绩预期 投资者将会在一季报公布之后，对2009年全年业绩预期做出相 应调整 降息预期？信贷政策的宽松程度如何 二季度信贷政策依旧宽松，但程度略逊于一季度 2009年第2季度可能推出的监管措施 短期对市场冲击，但长期利好于市场建设 股市政 策面 发行制度改革是否会启动 核心问题：一是可流通股比例；二是新股限售期；三是发行定 价。利空 印花税是否会调低 利好。但不确定性大 创业板是否会在第2季度推出 可能性大。利好创投概念，但可能会分流主板市场的资金 股市供 求关系 2009年第2季度解禁股数量 二季度解禁量较一季度有所增加，A股可流通比例将首次突破 40% 2009年第2季度新股发行是否启动 自2008年9月中旬以来新股一直停发。新股发行若启动，为利空 数据和图表来源：海通证券 年内将再现“去库存化”，关注“去产能化” 年内将再现“去库存化”，关注“去产能化” 1. 库存回补促使我国工业增加值与发电量增幅暂时改善 图：库存回补带动近期发电量增幅与工业增加值获得暂时改善（%） 28