债券回购市场国际经验和对我国的借鉴.pdfVIP

money mARKeT bond mARKeT 货币市场和债券市场 债券回购市场国际经验及对我国的借鉴 International experience of repo market and its significance to China 蒋 睿 来升强 刘 婷 我国的债券回购市场以银行间债券回购市场为主导，近年来交易所回购市场呈现快速发展，债券回购市场成为金融机 构、非金融企业、个人等众多市场主体直接参与的金融市场，随着投资者数量及市场规模的扩张，应对债券回购市场 发展现状进行审视并寻求进一步完善。文章对国际主要回购市场的情况进行梳理，并提出完善我国债券回购市场的相 关建议。 The interbank repo market is the major part of China’s bond repo market, and the exchange traded repo showed fast development recently. The repo market becomes a financial market with multiple participants including financial institutions, non-financial enterprises and individuals. As the number of the investors grows and the scale of the market expands, we should review the situation of the repo market for its further development. The article summarizes the conditions of international major repo markets and provides suggestions for improving China’s repo market. 债券回购市场是金融市场的重 资者数量及市场规模的扩张，我们 量集中在3个月期限以内。 要组成部分。自1918年美联 应当对债券回购市场发展现状进行 （一）回购市场参与者 储开展第一笔回购交易后，债券回 审视并寻求进一步完善。本文对国 国际债券回购市场是以金融机 购逐渐成为各国央行公开市场操作 际主要回购市场的情况进行梳理， 构为主体的场外市场，个人因法 的主要工具，与此同时，债券回购 并尝试提出我国债券回购市场的完 律保护、市场准入、交易成本等原 也成为金融市场参与者的重要投融 善建议。 因，不直接参与债券回购市场。 资及流动性管理工具，极大推动了 一、国际债券回购市场情况 美国回购市场参与机构可分为 债券市场的发展。我国的债券回购 美国和欧洲回购市场是国际上 两大类，一是担保品提供方，类型 市场以银行间债券回购市场为主 主要的债券回购市场。美国回购市 主要包括一级交易商等交易商、对 导，近年来交易所回购市场呈现快 场2012年平均存量规模约为5万亿美 冲基金等，其中交易商是重要的抵 速发展，债券回购市场成为金融机 元，欧洲回购市场2013年底的存量 押品提供者，持有证券包括交易商 构、非金融企业、个人等众多市场 规模为5.5万亿欧元。美欧回购市场 做市业务的库存、交易商自营投资 主体直接参与的金融市场，随着投 的回购期限通常较短，7成左右交易 组合等。二是资金提供方，包括商 2014.10 41 货币市场和债券市场money mARKeT bond mARKeT 业银行、货币市场基金、养 图1 美国回购市场结构、交易类型及参与者 　　美国三方回购市场较为 老基金及保险公司等。此类 发达，第三方托管机构的角 机构通常现金持有比例较高 色由摩根大通银行及纽约梅 或存在流动性头寸结余，其