河北省上市公司绩效与风险分析.pdfVIP

第 1 章 绪 论 第 1 章 绪 论 1.1 选题背景及研究意义 自改革开放以来，上市公司经济逐渐成为我国经济发展的重要基础，对国民经济的 影响越来越重要，但是整体绩效偏低，经营风险大的问题始终是我国上市公司发展的瓶 颈，上市公司的综合绩效是管理者、投资者最为关注的方面，同时财务风险问题在上市 公司的经营过程中尤其难以规避。因此，尝试用新的思路和方法积极探索上市公司绩效 和风险，以及两者之间的关系，已经成为亟不可待的事情，并且对促进上市公司经济健 康茁壮的发展具有十分重要的现实意义，尤其对蓬勃发展的中国上市公司更是如此。 近年来，我国上市公司的绩效研究一直是人们关注的焦点，得出的比较一致的研究 结论是，我国上市公司的绩效长期处于一个比较低的水平，可能有很多的风险蕴含其内。 河北省上市公司亦是如此情况：偿债能力普遍较低，各上市公司偿债能力及运营能力之 间差距较大，成长能力较弱等问题，即总体经营绩效低下且伴随着较大的经营风险。 基于此，若想改善河北省上市公司的盈利低、风险大的经营现状，仅仅依靠相关理 论上的完善和创新是远远不够的，同时必须辅以有说服力的数据及论证。本文通过整理 河北省37家上市公司2009年的年报，采用定性研究和定量研究相结合的方法，通过比 较和归纳,得到河北省上市公司目前的绩效状况,并在产生问题的原因中分析得到了上 市公司经营中的种种风险，以期对提升河北省上市公司整体绩效状况作出贡献，同时也 为管理者提供一些提高企业绩效，规避风险的措施，为投资者提供投资的依据。 1.2 国内外研究现状综述 1.2.1 国外研究现状 国外关于绩效与公司治理影响的研究，主要是以资本结构对企业价值的影响为基 [1] 点，最早始于 1976 年，由 Jensen 和 Meckling 提出的。Jensen 和 Meckling 提出的假 设是在公司总体投资额和经理层的投资额保持不变的条件下，增加债务融资将可以相对 提高经理拥有的股权比例，进而影响公司的治理。 [2] Williamson 在交易成本经济学的论著中分析了公司融资或是并购与公司绩效的关 系。他的观点是一个项目是使用债务融资还是股权融资，主要是由资产性质决定的。若 1 河北大学经济学硕士论文 该项目的资产是可重新利用的资产，则使用债务融资的可能性较大，否则使用股权融资 的可能性较大。 基于以上理论基础，这一阶段的实证就致力于检验现实的股权结构，以及检验公司 绩效是否存在这样的系统性关系，致力于寻找最佳股权结构。而后来在交易成本经济学 的论著中分析了公司债务与公司治理的关系。Morcketal 的观点是债务与治理之间的关 [3] 系比较多重，其中包含了股权结构，风险结构，董事会结构等多重内容 。 Myeony-Hyeon Cho, A.Stulz以及Israel对债务融资与兼并和控制权争夺之间的关 [4] 系进行了研究。这些专家认为公司的不同债务杠杆比例会导致不同的方式和结果 。 McConnell ,Servae 指出公司债务水平的变化会导致经理拥有的投票权比例的变化，进 [5] 而影响到公司代理权及控制权的争夺结果 。Holderness则进一步对融资结构与控制权 争夺市场的关系作了研究，得出结论认为当公司面临被收购时，发行债务将可能导致公 司价值的提高，同时还对收购兼并过程中债务水平对收购价格及成功概率的影响作了分 析，并从并购角度分析了最佳的债务水平[6]。 Zhou对公司负债、价值及股权结构三者彼此之间的关系进行了检验。以市盈率为标 准对区分公司的成长性样本数据加以分组，分别对低成长公司负债融资和高成长融资同 公司绩效间的关系进行检验