ワタベウェディング株式会社 - a.pdfVIP

証券コード4696 ・東証１部、サービス ワタベウェディング株式会社 並木陽香 松浦由依 村上英 現在株価854 円（10 月1 日現在） 投資推奨 “Hold” 目標株価839 円 １． 投資サマリー 我々は、DCF 法を用いて(株) ワタベウェディングの理論株価を 839 円と推計した。 従って現在（2010/10/1）の株価の前後10％以内水準にあると言え、投資推奨は「Hold」 であると結論付ける。 ワタベウェディングは2001 年9 月に起きたアメリカ同時多発テロを契機として、海 外挙式依存型から国内挙式・海外挙式とバランスのとれた収益構造を目指し、実現。高 利益率である国内挙式において成功を収めたことで[図 1]、業績を拡大してきた。今後 の指針として掲げている TBS( トータルブライダルソリューション)モデルの下におけ る一組当たりの挙式単価を引き上げる将来戦略は支持できる。 しかし、海外挙式から始まった企業だけに、国内挙式と比較して低利益率である海外 挙式にとらわれた誤った経営判断によって、あるべき業績拡大の道を閉ざしてしまうと いう懸念と、中長期的な婚姻組数の減少への懸念により投資判断は、HOLD にとどま った。 ２． 企業情報 ■会社概要 世界最高のブライダル企業を目指し、グローバルかつ多角的に展開する総合ブライダ ル企業。挙式事業、衣装事業、スタジオ映像事業の３事業から成る。なお挙式事業は、 国内、海外、東アジアの３つの挙式先に大別されるが、海外挙式マーケットにおいては パイオニア的存在である。顧客担当制ウェディングプランナーによる結婚式のトータル プロデュースを武器に、現在ウェデイング業界において売上高・挙式取扱組数ともに第 １位を誇る。 ■ビジネスモデル 「TBS( トータルブライダルソリューション)モデル」を採用し、業界内では“トータ ルプロデュース会社”として位置づけられる。このモデルを採用することによって、「国 内・海外挙式」「衣裳」「写真事業」「美容」「ハネムーン」などの本来個々の事業領域に ある縦割りの壁を取り除き、ブライダルサービスの融合 （内装化）を行う。 このTBS モデルの下、数あるグループ各社を所有しており、事業特色を活かしたシ ナジー効果を発揮することで、包括的かつ一貫したブライダル関連情報・サービス・商 品の提供が可能となっている。顧客に （１）結婚式へのこだわりの実現、（２）利便性 の向上をもたらしている。 この様な徹底的した顧客志向に基づき、「世界最高のブライダル企業を目指します。」 をスローガンに掲げ、混戦状態であるブ ライダル市場でも売上を増加させてきた。 また一方、この内装化戦略を用い顧客 を囲い込むことは、顧客一組当たりへの 提供サービス数を増加させることに寄与 する。よって（１）挙式単価の引き上げ、 （２）原価削減ができ、利益率向上を図 ることができる。 ３． ブライダル市場動向 現在の国内ブライダル市場は、多種にわたる事業群で構成されている （事業群例はビ ジネスモデルの項にて前述）。調査によると、過去のブライダル市場はゆるやかな拡大 傾向にあった。2009 年度の売り上げ規模は2 兆7,607 億円であるが、その約60％を挙 式事業が占めている。 挙式の様式は、経済的要因が招く顧客の志向の変化に左右されて、変遷を遂げてきた。 1980 年代のバブル経済の下では、いわゆる 「ハデ婚」と称される豪華披露宴を取り入 れた高額挙式、1990 年代の不況下では、「ジミ婚」と称される簡素な低額挙式がトレン ドであった。近年は、「オリジナル婚」の時代と言われ、顧客の“自己流”にこだわ