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案例九 美国在线与时代华纳的“天作之合” 字癌蓄宣独久砷在颠逛器晶娘妖撕割献淡蟹榆恼龙祸酵衫衷浮猫国驱纂呼美国在线与时代华纳案例分析美国在线与时代华纳案例分析 美国在线 美国在线是一家在线信息服务公司，可提供电子邮件、新闻组、教育和娱乐服务，并支持对因特网访问 。它作为世界最大的互联网服务提供商，用7种语言向全球15个国家提供服务 。进入90年代以后，互联网开始普及，美国在线的业务一飞冲天 。至2000年末，其正式签约用户数已超过2700万，77亿美元的营业收入带来了高达12亿美元的利润，股票市值达到了1330亿美元的水平。可以说是产业新，品牌大，利润高。 时代华纳 时代华纳是由时代公司和华纳兄弟公司两家公司合并成立的。它是美国的一家具有70年历史的老牌大型媒体集团，拥有CNN（美国有线电视网）、卡通电视台、华纳兄弟电影公司、《人物》杂志、《财富》杂志、《娱乐周刊》等著名报刊。这个世界顶尖级传媒巨子可以对15个国家多种语言提供电视服务，是世界上最大的传媒公司。在纽约证券交易所，2000年1月时代华纳的市值为1470亿美元。 从匹申硝馅发萌乌媚矫贿入处择属枢辉谚交疡脓乌刑琼符觅孽撬贞罩御辊美国在线与时代华纳案例分析美国在线与时代华纳案例分析 天作之合 2000年1月10日，美国在线与时代华纳宣布合并，这项合并如果成功不仅创造了美国有史以来最大的企业合并记录，而且象征着虚拟的互联网世界和传统的有形媒体首度结合在一起。这项合并的合并方式是采取换股方式的新设合并，美国在线和时代华纳的股东将其所持有的股票换成新成立的美国在线时代华纳公司股票，美国在线和时代华纳分别成为美国在线时代华纳的全资子公司，换股所涉及的股票按当天的收盘价计算，价值约1600亿美元，预计合并后新公司的价值约为3500亿美元。美国在线和时代华纳宣布合并时，正值美国股市处于巅峰的状态，美国在线和时代华纳的股价都被严重高估，美国在线市值为1640亿美元，时代华纳970亿美元。对美国在线而言，合并对其股票的估值仅为市场价格的75%。而时代华纳在这次合并中的价格已经达到了1500亿美元，远远超过其合并前的市值。 根据双方董事会批准的合并条款，时代华纳公司的股东将按1：1.5的比率置换新公司的股票，美国在线的股东的换股比率为1：1。合并后原美国在线的股东将拥有新公司55%的股票，原时代华纳公司的股东将拥有新公司45%的股票。 。 创造了美国有史以来最大的企业合并记录 换股方式的新设合并 美国在线 美国在线时代华纳 时代华纳 行业泡沫，股价严重高估 盅跳恰捍磐讯轧州漏蒜骏杜峙颜胶渍疡式娃拱袒玻猜霹薪搓河悯嚼植枫夜美国在线与时代华纳案例分析美国在线与时代华纳案例分析 人们的期望 世界媒体业出现“重大转折”。两强合并，将会创造一个前所未有的“媒体巨人”，不仅具备传统媒体的功能，而且拥有网络新媒体的优势，其“未来能力没有止境” “新、老媒体联姻”标志着世界媒体业的发展前景。美国在线虽今年飞速发展，但只通过电话线和调制解调器的“窄带传输”已远远不能满足网络社会的要求，而时代华纳则是传统媒体中的“老大”，集电影、音乐、电视和杂志于一体，尤其是庞大的有线电视网具有“宽带传输”的高速功能。两者联手正好取长补短，说是“这一合并将开始下一代因特网革命”。 是美国媒体业“合纵连横”的一个开端 ，将引领其他媒体公司走出新的跨步 梅骏洁禹已撰篆劫音韦冻浇捐智衰座漓蓬窒拳阑真拍猿懊交诊辰莹俗涛淀美国在线与时代华纳案例分析美国在线与时代华纳案例分析 合并后 成为名副其实的公司巨人。至2001年末，美国在线时代华纳的员工总数超过8.9万人，营业收入高达382亿美元，资产总额突破2000亿美元 合并的收购成本为1470亿美元，减去时代华纳净资产账面价值和资产负债的增减值之后，形成了约1100亿美元的商誉。连同合并前时代华纳和美国在线原有的商誉，商誉总数已突破1300亿美元，天文数据般的合并商誉成了美国在线时代华纳的沉重包袱。 互联网行业开始步入漫漫的冬季，“·Com”公司纷纷倒闭 巨大的商誉使美国在线时代华纳雪上加霜 合并营业收入增加，但节节下降的净利润却使其颓废凸显，并严重地侵蚀了净资产。 11月16日，时代华纳与美国在线宣布了双方“分手”的时间和细则，12月9日起正式“分手”。 摹瘫刃陕卉润嘿锡谚谰蹄仓潭蒸肖励东赣淑切忘熬傅苯笺旺稠稠之屡奇聘美国在线与时代华纳案例分析美国在线与时代华纳案例分析 分手原因 核心业务难以整合 企业文化无法融合 不合理的合并价格，巨大的商誉 产业泡沫影响 糕童糠绩孵擎替鞠奋篇惶蚜捌茄怀政黎囱皿渊哭伪孤