资产定价与风险管理.ppt

* 外汇期货 外汇期货是在国际金融市场动荡不安、各国货币之间的汇率波动既频繁又剧烈的条件下，为满足人们管理外汇风险的需要而产生和发展起来的一种新的套期保值的工具。 “外汇期货”（Foreign Exchange Futures），也称“外币期货”（Foreign Currency Futures）或“货币期货”（Currency Futures），是指人们在集中性的市场以公开竞价的方式所进行的外汇期货合约的交易，而所谓“外汇期货合约”则是由交易双方订立的、约定在未来某日期以成交时所确定的汇率交收一定数量的某种外汇的标准化契约。 * 外汇期货 需要指出的是，外汇期货是70年代初产生的一种新的交易方式，它并不等同于外汇市场上的远期交易。在外汇市场上，远期交易是一种传统的、且目前依然存在的外汇交易方式。所谓“远期交易”（Forward Transaction），是指交易双方在成交时约定于未来某日期按成交时所确定的汇率交收一定数量的某种外汇的交易方式。很显然，这种交易方式与外汇期货在很多方面有着相同或相似之处。 其实，外汇期货与远期外汇交易是两种完全不同的交易方式。它们在很多方面有着显著而又重要的区别。 * 利率期货 利率期货是继外汇期货之后产生的又一个金融期货类别。所谓“利率期货”（Interest Rate Futures），是指交易双方在集中性的市场以公开竞价的方式所进行的利率期货合约的交易，而所谓利率期货合约，则是由交易双方订立的、约定在未来某日期以成交时所确定的价格交收一定数量的某种利率相关商品（亦即各种债务凭证）的标准化契约。 利率期货的产生虽然晚于外汇期货，但其发展的速度却远较外汇期货来得迅速。目前，在期货交易比较发达的国家和地区，利率期货都已成为成交量最大的一个类别。如在美国，利率期货的成交量竟占其整个期货交易总量的一半以上。 * 利率期货 利率期货之所以有如此迅猛的发展，主要是因为70年代中期以来，随着西方各国相继实行金融自由化，纷纷放松、甚至取消利率管制，利率波动日益频繁而剧烈，利率风险日益成为各经济主体、尤其是各种金融机构所普遍面临的一种最重大的金融风险。因此，作为一种既简便易行、又切实有效的管理利率风险的工具，利率期货自然比其他任何一种期货品种都更重要，人们对它的需求更迫切，它的发展前景也更广大。 利率期货的种类很多，因为可作为利率期货之标的物的利率相关商品的种类很多。根据标的物的期限，利率期货可分为短期利率期货与长期利率期货两大类。 * 利率期货 短期利率期货，是指期货合约之标的物的期限不超过1年的各种利率期货。也就是说，凡是以货币市场的各种债务凭证作为标的物的利率期货就是短期利率期货，如各种期限的商业票据期货、国库券期货以及欧洲美元期货等；而在短期利率期货中 ，最有代表性的则是三个月期的美国国库券期货及三个月期的欧洲美元定期存款期货。 长期利率期货，则是指期货合约之标的物的期限超过1年的各种利率期货。也就是说，凡是以资本市场的各种债务凭证作为标的物的利率期货就是长期利率期货，如各种期限的中期国债期货及长期国债期货等。在长期利率期货中，最有代表性的是美国长期国债期货及10年期的美国中期国债期货。 在美国，目前几乎所有重要的、且交易活跃的利率期货都被集中在两个交易所：一是芝加哥期货交易所；二是芝加哥商业交易所（国际货币市场分部）。在这两个交易所中，前者以长期利率期货见长，而后者则以短期利率期货见长。 * 股价指数期货与股票市场之系统性风险的管理 根据现代证券组合理论，股票市场的价格风险有两种：一种是系统性风险；另一种是非系统性风险。 所谓“系统性风险” 是指整个股票市场的所有股票的持有者所普遍面临的风险，这种风险系由市场利率、通货膨胀等全局性因素所引起；而所谓“非系统性风险”,则是指个别股票或部分股票的持有者所面临的风险，这种风险系由个别公司经营状况等局部性因素所引起。对于非系统性风险，人们可通过投资分散化策略而加以抵消。但对于系统性风险，则投资分散化策略显然无济于事。 * 股价指数期货与股票市场之系统性风险的管理 在现有的各种金融期货中，产生最晚的一个品种是股价指数期货。所谓“股价指数期货”（Stock Index Futures），是指以某一股票市场的价格指数为标的物的期货交易形式。 与其他各种期货一样，股价指数期货也是应人们套期保值的需要而产生和发展起来的。70年代以后，随着布雷顿森林体系的崩溃、石油危机的冲击以及通货膨胀的不断加剧，股票市场的价格风险越来越严重，其中尤以系统性风险为最主要。在这种情况下，人们迫切需要一种能对付系统性风险的策略。股价指数期货正是在这种背景下被人们设计出来的一种新的套期保值的工具。 * 金融期权的定义与种类 所谓“期权”（Options，一译“选择权”），是一种