盈利环比下滑远超预期.PDFVIP

公司研究 Page 1 公司动态跟踪报告 造纸行业 华泰股份（600308 ） 中性 （维持评级） 新闻纸 当前股价：7.19 元； 内在价值（当前~半年后）：7.57~7.65 元 2008 年 10 月 27 日 造纸行业首席分析师：李世新 季度业绩回顾 11 年造纸等行业研究经历；中国造纸学会会员； 《新财富》05~07 年造纸印刷行业最佳分析师。 电话：（0755 盈利环比下滑远超预期 （0755 1810 Email：lisx@ 近一年收益率比较 第三季度盈利环比猛降 56% 30% 华泰股份前三季取得营收 50.0 亿元，净利 3.85 亿元，同比分别增 20% 华泰股份 10% 上证综合指数 长 11%和 1%。就第三季度而言，营收为 16.3 亿元，同比增长 5%，但 0% -10% 环比下降 15%；净利为 0.83 亿元，同比下降25% ，环比猛然下降了 56%。 -20% -30% 基于新闻纸第三季度仍然热销且价格上涨超过成本，我们原预期吨纸毛 -40% 利至少不会下降，即使销量有所下降，其 EPS 可与第二季度的 0.35 元 -50% -60% 大致持平，但结果是当季 EPS 仅 0.15 元，远低于我们的预期。 -70% -80% 首先，盈利巨幅下滑难以归因于化工业务 10-25-07 01-05-08 03-17-08 05-28-08 08-08-08 10-19-08 资料来源：Wind 、国信证券经济研究所 从公司的业务结构看，1H08 造纸业务（主要是新闻纸和文化纸） 以 92%的收入占比和 83.5%的毛利占比而成为公司核心业务，因此，如 市场与公司重要数据（10 月 24 日） 果化工业务不发生巨大亏损，公司盈利方向应当与纸业景气趋同。 上海综合指数 1,839 3 个月换手率（% ） 58 图 1：华泰股份业务结构（1H2008 ） 52 周价格波动（元） 6.89-32.93 总股本（百万股） 549 实际流通股（百万股） 346 16.5% 资料来源：Wind 、国信证券经济研究所 20.9% 文化纸 8.0% 生活纸 相关研究报告： 27.7% 0.4%