實質選擇權應用於BOT投資決策之探討摘要.pptVIP

民間參與公共建設 - BOT 民間參與公共建設 - BOT 民間參與公共建設 - BOT 民間參與公共建設 - BOT 民間參與公共建設 - BOT 民間參與公共建設 - BOT 民間參與公共建設 - BOT 民間參與公共建設 - BOT 民間參與公共建設 - BOT 民間參與公共建設 - BOT 民間參與公共建設 - BOT 民間參與公共建設 - BOT 民間參與公共建設 - BOT 實質選擇權應用於BOT投資決策之探討 指導教授：李建中 教授 報告學生：蔡瑋倫 簡報日期：97年6月19日 民間參與公共建設-BOT 97/06/19 簡報大綱 前言 文獻回顧 分析及立論 結論 參考文獻 前言 文獻回顧 分析及立論 結論 參考文獻 * 民間參與公共建設 - BOT 前言 97/06/19 * 前言 文獻回顧 分析及立論 結論 參考文獻 長期性 投資特殊性 不可回復性 金額龐大 回收期間長 具有高度風險 BOT 模式於近十年來相當受到注目，目的是希望利用民間的財力、資源與企業精神，摒除政府經營公共工程所受制之羈絆，藉由民間力量提昇建設經營效率。 民間參與公共建設 - BOT 資本投資決策評估之方法 97/06/19 * 基本評 估方法 B E C D A 回收期間法(PBY) 淨現值法 (NPV) 內部報酬率法 (IRR) 獲利能力指標法 (PI) 平均會計報酬率法 (AAR) 前言 文獻回顧 分析及立論 結論 參考文獻 民間參與公共建設 - BOT 實質選擇權之定義 實質選擇權 與傳統評估之差異 選擇權 Black and Scholes(1973)發展出連續時間的選擇權定價理 Cox, Ross and Rubinstein(1979)接著發展出二項分配間斷時間的選擇權定價理論 除了應用於衍生性金融商品評價外，也廣泛地被應用在資本預算評估方面 將選擇權觀念運用在企業長期投資決策上 實質選擇權的發展首見於Myers(1977) 現金流量 目前資產之使用 未來投資機會選擇權 存在於實質資產中，且具有選擇權性質的權利 非常重視彈性決策的價值問題 將「管理彈性 (managerial flexibility)」作為評估投資決策上的考慮因素 97/06/19 * 前言 文獻回顧 分析及立論 結論 參考文獻 民間參與公共建設 - BOT 實質選擇權之類型 97/06/19 * 遞延 選擇權 階段投資選擇權 改變營運規 模選擇權 成長選擇權 放棄/轉換 選擇權 多重交互影 響實質選擇權 前言 文獻回顧 分析及立論 結論 參考文獻 民間參與公共建設 - BOT 遞延選擇權 決策分析上所面臨的最大問題是何時才是最佳的投資時點。 經營管理者掌握投資時機的決定權，可以等待若干時間，待投資價值最大化之後再執行投資方案。 可延遲投資之選擇權，使投資計畫更有價值，稱此選擇權為「遞延選擇權」。 一般廠商會延遲投資的主要原因在於淨現值較低、市場需求較不確定及利率水準較高。 97/06/19 * 前言 文獻回顧 分析及立論 結論 參考文獻 競爭者的加入，對投資計畫價值的損失最為劇烈，若能經由搶先投資以嚇阻其他競爭者的加入，則企業雖有遞延選擇權仍會選擇儘早投資。 有效期間內並不會因競爭者的加入，而減少其投資計畫的價值，若投資計畫價值低，則遞延選擇權不會提早履約。 介於兩者之間，在市場只有兩個企業相互競爭的情況下，市場需求愈不確定、投資計畫價值愈低則競爭者雙方越不會選擇提早履約。 完全競爭市場 獨佔市場 寡佔市場 Smit and Ankum(1993)利用二項模式及賽局理論(game theory)的架購 民間參與公共建設 - BOT 階段投資選擇權 大型投資計畫的支出常具有階段性。 新資訊產生時，需重新評估投資計畫繼續的可行性及其價值。 每一期的投入，都可視為取得下一次的投資機會的選擇權，有如一個複式選擇權的觀念。 97/06/19 * 前言 文獻回顧 分析及立論 結論 參考文獻 民間參與公共建設 - BOT 改變營運規模選擇權 97/06/19 * 前言 文獻回顧 分析及立論 結論 參考文獻 市場情況不如預期 考慮縮小生產規模 市場情況不佳 公司的收益不大於變動成本時，管理當局可能會先暫時休業一段時間，等市場情況好轉後再重新營業 市場情況比預期好 提高資源利用率或擴張生產規模以掌握契機 民間參與公共建設 - BOT 成長選擇權 企業常因策略性的考量，必須先執行某些策略性的方案後，才能進一步的取得其它投資機會，以執行較有收益性的投資方案。 未來發展相關領域新興用途以及發展低成本、高品質的一個跳板。 未來可望因此計畫受惠，等於是當景氣好轉時企業可因此成長的機會。 Kester(1984)指出投資計畫應包含預期