商务地产行业深度报告 韬光养晦 厚积薄发(中银国际).pdf

地产 研究报告 — 板块最新信息 2010 年 6 月 17 日 商务地产行业 韬光养晦，厚积薄发 在楼市新政密集出台、住宅市场面临巨大调整压力的当 下，商办市场却脱颖而出，近期表现亮丽。我们认为实 A 增持 体市场的向好应该在股价表现上有所反映，而中国地产 行业发展和盈利模式的转型也将对商务地产板块构成 长期驱动力。我们看好商务地产股的中长期发展前景， 并认为在基本面指标不断改善的背景下，商办地产板块 不但具有传统意义上的防御性，进攻性的特质也开始显 现，今年下半年表现可期，给予板块增持评级。 支撑评级的要点 周路 (8621) 6860 4866 分机 8587 商务地产市场近年来处于景气周期，供求关系逐步 改善。最近投资和销售增速赶超住宅地产，价格洼 lu.zhou@ 证券投资咨询业务证书编号：S1300208040264 地效应和政策风险较低使得部分城市已经出现了 投资资金从住宅市场流入商务地产市场的现象。 随着宏观经济和商务活动的回暖，目前各大主要商 田世欣 务城市的租金和出租率均有明显的见底回升迹象。 (8621) 6860 4866 分机 8519 大宗交易也开始活跃。 shixin.tian@ 国内商办物业的租金收益率相对住宅和国际水平 证券投资咨询业务证书编号：S1300206110230 均处于高位，行业健康度较高。在中国住宅市场整 体面临调整压力的情况下，商办物业短期具备安全 边际，中长期随着租金和收益率水平和国际接轨重 估潜力巨大。 商务地产面临的政策风险较低，中长期发展前景看 好，但其股价表现却一直不尽人意。我们认为在当 前的房地产行业调整阶段，商务地产股兼具防御性 和进攻性，理应有所表现。 目前板块的绝对估值和相对估值较同业和历史水 平都较为吸引，巨大的 NAV 折让并不合理。 评级的风险因素 上市公司估值表 宏观经济二次探底；开发运营风险较高；部分城市 短期供应的冲击。 每股净 溢(折) 公司名称 代码 评级 收盘价 资产 价比例 首选买入