基金经理的角色与影响.PDFVIP

基金经理的角色与影响 余为政 （清华大学经济管理学院会计系，北京，100000） 摘要：基于基金投资者所可能关切的问题，本文采用了文献回顾与评论的方式，尽可能的结合国内的实况，对基金经理的角色和影响进行了一系列的 探讨。藉由分辨哪些认知可能只是一种成见，而哪些看法有实证的支持，并提出未来可以进一步研究的方向，希望对基金投资者的选择投资对象，以 及学术界的研究工作，能有所帮助。 关键词：实证研究 基金经理 投资者 管理公司 中国图书分类号：F2 文献识别码：A 1 引言 1991年 11 月，国内成立了第一家投资基金“南山风险投资基金”，这标志了国内基金业的起步，截至 1997年底，基金总数 已经达到 75 家。不过这些早期的基金，无论是在信息披露、投资对象，以及持有人的权益保护上，都缺乏应有的规范。为了规 范基金市场和保护投资者权益，于 1997 年 11 月，由当时的国务院证券委员会颁布了《证券投资基金管理暂行办法》，从制度上 对基金的设立、募集与交易、托管人和管理人及持有人的权利与义务，以及投资运作和监督管理，都做了详尽的规定。这些不规 范的早期基金也陆续停止交易，在重组与合并后，遵循暂行办法以新的面貌出现于市场上。后来于 2003年 10 月，由全国人民代 表大会通过的《中华人民共和国证券基金法》，对基金市场做了进一步的规范。 随着中小投资者对投资工具需求的逐渐增加，以及证券市场的逐渐规范化，国内的基金业迅速发展，截至 2004 年底，国内 的封闭式基金已经有 54家，开放式基金更达到了 110 家。 基金的特点，主要在于可以发挥专家理财的优势，随着国内基金市场的不断扩大，基金经理作为基金管理公司重要的人力资 源，其角色和影响也逐渐受到了基金投资者的关注。 投资大众对基金经理的认知，有的比较接近事实，有的可能只是一种成见。以比较通俗的语言来描述，基金投资者可能关心 的问题有： （1）我应该选基金经理，还是选基金？我持有的基金甲的表现不错，现在原来的经理换到了基金乙，我是不是应该卖掉基 金甲，也跟着转移到基金乙？ （2）我是不是应该选资格老的基金经理，而不要选新手？如果选新手，他们也没有业绩表现的记录，我不知道该选谁才好？ （3）关于基金经理的异动，基金管理公司说换就换，也不问问我们持有人的意见。原来的基金经理表现不错，为什么要把 他换掉？也不知道新来的基金经理会不会比原来的好？ （4）为什么好多基金经理选的股票好像都差不多？ （5）有的基金有两个基金经理，我是不是应该选这些基金？这些基金的表现会比较好吗？ 基于投资者关切的以上问题，本文将采用文献回顾与评论的方式，并尽可能的结合国内实况，对基金经理的角色和影响进行 一系列的探讨，主题包括：基金经理对基金业绩的贡献程度、基金经理特征对其表现的影响、基金经理更换的影响与动机、基金 经理的羊群倾向，以及多经理制与单一经理制的比较。 本文的其余部分共分为：（一）实证研究上的难点，（二）文献回顾与评论，（三）结论，文后为参考文献。 2 实证研究上的难点 有些文献中的基金经理（fund manager），其实指的是基金管理公司等法人，而不是被基金管理公司1雇用来管理旗下基金的 2 。相对于基金其它领域的实证研究，例如基金是否能击败市场、基金业绩是否具有持续性等等， 自然人，本文所将探讨的是后者 对于基金经理的实证研究是比较少的。 原因可能是，许多信息缺乏现成的数据库，而必须由研究者自行在公告里查找，比如基金经理的年龄、教育程度和从业年数 等等。这些公告信息常常还存在着噪音，如国内公告里披露的基金经理从业年数，常常还包括了在相关岗位（如研究员、基金经 理助理等）上的经历，而不纯粹是在基金经理这个职位上的从业年数。此外，有些信息是不一定披露的，如原任基金经理在更换 3 4 后的去向 ，有些信息即使披露也缺乏信息含量，如管理公司更换基金经理的原因 。有些信息则是不公开的，例如，基金经理的 报酬给付方式、基金经理在决定投资组合上的权限大小，以及管理公司对于基金经理的考核标准等等。