擇時、四四三三法則與貝它避險策略下基金之 績效分析─短.PDFVIP

(242) 臺灣銀行季刊第六十二卷第一期 * ** 摘 要 一、緒論 四、實證分析 二、文獻回顧 五、結論 三、研究方法與變數定義 本文採取三種方法進行境內股票型基金之績效分析，方法一，以 M1B 年增率做為 擇時績效分析；方法二，利用四四三三法則選擇基金進行績效分析；方法三，則是結合 擇時、四四三三法則與貝它係數避險所篩選之投資標的，分別計算並分析單筆投資與定 期定額投資之績效。研究結果顯示：(1)單筆投資策略之績效明顯大於定期定額投資策 略；(2)擇時績效比四四三三法則選擇基金之績效為佳；(3)利用擇時、四四三三法則與 貝它係數避險投資策略作績效分析，當貝它係數 時，單筆投資績效打敗大盤的勝 0.8 率為 ，定期定額投資績效打敗大盤的勝率為 ；貝它係數 時，單筆投資績 100% 50% 0.8 效雖然比定期定額績效佳，但是打敗大盤的勝率只有 50% ，定期定額則是0% 。整體而 言，本文支持效率市場假設，只有相當少數基金績效能在固定投資期間打敗大盤績效。 而能一致性打敗大盤績效的基金僅有兩支而且也僅能連續兩年。 近年來，國內投資人主要金融投資工具除了股票與定期性存款外，就屬共同基金最 受投資人青睞。共同基金是由專業的證券投資信託公司以發行公司股份或者發行受益憑 證的方式，募集大眾的資金交由專家去投資運用，它是共同承擔風險、共同分享投資利 潤的投資方式，最大的特色在於投資風險的分散。另一方面，隨著共同基金規模擴大及 * 中華大學財務管理學系博士後研究員 ** 元培科技大學財務金融系專任助理教授 *** 中華大學經營管理研究所碩士 擇時、四四三三法則與貝它避險策略下基金之績效分析─短期效率市場之驗證 (243) 資金流動日趨快速，也使得更多投資人投入共同基金市場。主要的原因是，投資共同基 金是一種接受度高而且看似簡單的理財方法，再加上有專業經理人替投資人作投資決 策，如此雖可節省投資人的精力與時間，然而這並不代表投資共同基金就無投資風險。 事實上，適時的停損停利以維護投資報酬的穩定度仍是投資共同基金必須緊記的投資原 則。 在 2008 年 8 月間次級房貸風暴爆發後，大多數共同基金投資人皆面臨慘賠的處 境，導致投資人對於選擇金融投資工具亦趨保守。目前國內共同基金數目十分龐大，截 至 2010 年 2 月為止，已有 550 支的基金。在為數眾多的基金中，投資人究竟該如何挑 選較佳的投資標的，以及應該考慮哪些財經指標才能精準掌握進、出場的時機點以提升 基金報酬率，乃是投資人最急迫需要瞭解的投資策略。 如眾所知，一國經濟體系會有許多的總體經濟變數影響經濟發展與金融市場的運 作，進而影響國內共同基金之投資組合與投資報酬率。因此我們可以推測，總體經濟指 標與共同基金市場之間應有密不可分的關係。但是根據過去文獻的研究結果，多數皆指 出效率市場是成立的。換言之，共同基金的報酬績效要一致性地擊敗市場指數績效是十 分困難的。根據本文的分析顯示，表 1 為 1998 年至 2009 年期間利用四四三三法則篩選 標的，其中，連續二年入榜的基金標的只有二支股票型基金。由此可知在臺灣金融市場 波動幅度大，基金經理人及研究團隊流動頻繁，所有共同基金績效之過去表現，確實不 代表其在未來之績效表現，亦不保證基金可獲得一定水準的報酬率。因此，一個有趣的 問題是，投資人如果利用一些總體經濟指數指標掌握進出場時機以及專家學者建議的共 同基金選擇標準，則那些被選上的共同基金之報酬是否能一致地擊敗