我国上市公司跨国并购动因及影响因素研究.pdfVIP

第31卷摇 第5期 北京工商大学学报(社会科学版) Vol.31No.5 2016年9月 JOURNAL OF BEIJINGTECHNOLOGY AND BUSINESS UNIVERSITY(SOCIAL SCIENCES) Sep. 2016 doi:10.16299/ j.1009鄄6116.2016.05.012 我国上市公司跨国并购动因及影响因素研究 ———基于多项 Logit模型的实证分析 1 1,2 宋摇 林 ,摇 彬摇 彬 (1. 西安交通大学经济与金融学院,陕西 西安摇 710061;2. 中国人民财产保险股份有限公司,北京摇 100022) 摇 摇 摘摇 要:随着我国经济的发展和国际化程度的不断加深,越来越多的中国企业“走出去冶参与跨国并购,这引起了国 际社会对于中国企业跨国并购动因的关注和担心。 文章在梳理有关理论和文献的基础上,利用A股上市公司的182笔 海外并购数据,采用多项Logit模型对我国企业海外并购动因的影响因素进行了实证研究。 研究发现:企业的跨国并购 受到企业自身因素和目标企业所在国的基本特征的影响,是企业自身需要与东道国发展特征相耦合的结果;国有控股、 规模越大、资产负债水平越低的企业跨国并购越可能源于技术与资源的动机,而民营控股、资本收益率越高的企业则更 多倾向于战略资产与市场动机;距离东道国距离越远,跨国并购越可能是出于市场和资源的动机,我国企业在低收入国 家主要是资源动因,在高收入国家则更可能为技术获取的动因。 结论对我国实现跨国并购提供了理论指导和借鉴。 关键词:上市公司;跨国并购;国有控股;民营控股;资本收益率;技术动机;资源动机;市场动机 鄄鄄 鄄鄄 鄄鄄 中图分类号:F832郾5;F224摇 摇 摇 文献标志码:A摇 摇 摇 文章编号:1009 6116(2016)05 0098 09 一、引摇 言 面如何进行匹配与取舍? 这些问题的分析和解 随着我国对外开放水平的不断深化,在引进 决,对于了解我国企业跨国并购的发展趋势,促进 国外先进技术和资金同时,我国也加快了“走出 我国上市公司跨国并购的健康发展,克服跨国并 去冶的步伐,特别是2008年金融危机之后,国际贸 购中的非理性动因和非市场化行为等都有重要的 易保护主义抬头,越来越多的企业采用海外并购 意义。 的方式进入国际市场、规避贸易壁垒、收购优质资 现实的发展催生了理论研究的需要,但是现 产。 从2001年到2013 年,我国跨国并购数量从 有研究多关注于海外并购的区位选择、并购过程 19例增长到424 例,跨国并购金额从4郾52 亿美 中的风险规避以及并购完成后的整合和绩效评 元增长到529亿美元,跨国并购的数量和金额在 价,对于我国企业海外并购动因的研究相对较少, 企业各类型并购中所占的比例均不断增加,呈现 即使涉及动机的研究往往也只从理论层面进行概 出井喷式的增长态势。 由于我国“走出去冶政策 述性的分析或采用宏观数据进行简单检验,缺乏 背后有着明显的国家战略意图,中国企业的海外 基于海外并购的微观主体企业角度的研究。 本文 扩张也引发了国际社会的广泛关注与担忧(姚树 利用我国上市公司跨国并购数据,综合考虑到企 [1] 业特征和投资东道国的因素,对我国上市公司的 洁等,2014) 。 我国企业跨国并购的动因到底 是什么,是国家政治意图的实现还是企业自身发 跨国并购动机进行实证检验。 展需要的结果? 我国企业跨国并购动因选择的影