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宏观经济稳中向好 债券品种分化加剧 　　宗军：当前对于宏观经济走势的判断市场上出现了一些分歧，有观点认为已经走过了调整的拐点，也有观点认为今年将是前高后低。各位专家对此怎么看？ 吴之雄：总体上看，今年国内宏观经济会呈现前高后低态势 首先，要明确近期经济企稳回升的核心驱动力。经济中确实出现部分新动能、新热点，比如共享经济和人工智能等，但主要还是房地产和基建，也有机构提出库存周期。个人认为，关键还是房地产，一是房地产开发投资提速，二是房地产对上下游带动明显，三是房地产对土地出让、地方税收等贡献很大，为基建提供了强有力的资金支持。房地产和基建发力加快了部分行业去库存进程，随之而来的补库存相应表现为“库存周期” 其次，在房地产、基建投资惯性和“库存周期”余温作用下，二季度经济问题不大，但三、四季度增速应该会有回落。一是房地产行业泡沫严重，一季度密集出台大范围、强力度的调控政策， 后续对房地产相关行业肯定会产生很大影响；二是基建扩张受到资金供给限制，比如房地产调控影响地方财政收入；去年平台债规模创历史新高，目前政策却明显趋紧；去年各种政府主导的开发基金如火如荼，但在金融去杠杆影响下，目前落地越来越困难、成本越来越高；在PPP进度不及预期的背景下，原来地方政府主要通过打“政府购买”的“擦边球”开展贷款等融资，近期“政府购买”政策明显收紧，影响地方财政的投放和杠杆撬动能力 最后，从政策意愿上看，中央将今年GDP增速目标定在6.5%，低于去年，表明中央无意将经济增速“硬挺”在过高位置，尤其是在货币、财政政策空间非常有限情况下。今年经济增长“前高”已然确立，政策力度可能降低，“后低”可期 张明：我认为当前?济走势也是前高后低 第一，虽然近期三四线城市的房地产销售很火爆，但3.15之后，房价调控政策不断，监管有向三线城市蔓延的态势，预计房地产投资在今年下半年会有明显的下滑 第二，基建投资今年前两个月表现非常好，但是我想提醒大家注意两点，一是基建投资是名义增速，如果用剔除PPI的影响，实际增速并没有那么高。二是今年以来，一行三会呈现金融强监管的态势，在强监管的政策之下，无论是地方融资平台还是一些地方的企业想从影子银行体系获得足够的资金支持变得比较困难，因此今年的基建还是很难延续的 最后，当前强监管的政策导致银行间市场利率有明显上升，尽管这是一个短期利率，但经过传导会影响到实体经济，所以银行间市场利率最后可能会导致实体经济成本的上升，这也会导致经济增速下行，因此我的判断也是前高后低 郭济敏：我认为二季度整个中国经济会继续保持平稳，下半年也不会很糟糕。其中一个非常重要的原因是，党的“十九大”召开在即，目前无论是从政府还是从实体经济来看，都有助于提升大家对于中国经济增长稳定或向好的预期。目前的经济数据显示制造业投资已经开始回升了；政府现在也不再提传统支柱行业房地产了，重点强调要加快推进小城镇建设、“一带一路”等。所以说中国经济向下的动能不大 从短期的经济周期来看，中国现在还处在主动补库存阶段，主动补库存阶段结束后还会有一个被动补库存阶段，接下来才可能是下行阶段，而现在主动补库存还没有结束。另外，从比较长的经济周期来看，根据我们的分析，现在朱格拉周期才真正开启。所以从周期角度看，中国经济往下走的可能性也不是特别大 杨爱斌：我认为国内实际GDP增长在二季度仍将维持较高水平，如6.8%左右；名义GDP增长虽然也会维持较高水平，但从2017年5月左右将开始逐步回落。今年宏观经济明显的压力最可能从三季度开始体现 驱动上半年经济维持较高增长水平的动力，主要是信贷扩张维持在较高水准，导致政府基建投资、PPP投资比预期要高；房地产市场虽然出台了很密集的调控措施，但我们发现从主要几家大型房地产公司的合同销售额来看，三四线城市销售数据较好，同时房地产库销比严重偏低，所以未来房地产投资水平有望超出预期水平。此外，全球经济名义GDP的复苏态势，对中国的出口也有一定的拉动作用 国内经济的风险点主要是消费增长低于预期。譬如汽车消费在去年高基数效应下增长放缓，一二线城市房地产重启限购限贷后，销量大幅回落。短期内虽然不限购的三四线城市销量暴涨能维持全国房地产销量的快速增长，但可持续性不强，预计下半年可能看到全国房地产销售增长的回落，叠加防风险、去杠杆等金融政策，可能给经济带来下行压力 如果中国经济有超预期的表现，最可能是因为全球经济情况比预期要好，而中国出口竞争力很强，出口有望出现超预期。我们总体更看好欧洲，尤其是北欧国家的经济强劲表现。目前的欧元汇率高估了欧洲各国大选的政治风险，但低估了欧洲良好的经济基本面。欧元如果大幅度走强，将对中国的出口构成利好因素 在去年G20杭州峰会上，各国央行和财长达成共识，认为货币政策宽松已经