政府公债的发行与管理.pptVIP

第三节公债余额管理 （2）随着社会保障基金储备增长,必然要求市场具有更多的公债存量作为投资对象。在很多国家,社保基金的惟一投资对象就是公债,因此,社保基金积累额增加必然要求公债发行额增。 （3）控制公债绝对额可能阻碍金融市场的发展。由于公债以国家信用为支撑,往往被市场视为零风险的金融产品,其收益率作为无风险收益率成为金融市场所有包含市场风险和信用风险的金融产品的定价基准。 第三节公债余额管理 公债市场的这种金融功能使得其在金融体系中占有重要的地位并起着其他金融产品不可替代的作用。因此,如果长时期不上调公债余额上限,将导致公债存量过小,市场交易不活跃,进而严重制约整个金融市场的发展。 第三节公债余额管理 2、公债增量绝对数管理 目前英国、德国、法国、日本和加拿大等国的立法机构每年只审批国家的预算赤字或预算盈余额度,对于公债借新还旧部分,立法机关通常不作过多干预,授权财政部门自行运作,无需进行审批。这就相当于只审批公债规模的增量或减量。虽然公债存量管理与增量管理在操作方式上有所不同,但二者本质上都是控制公债余额,政策目的和实施效果是相同的。 第三节公债余额管理 3、比例上限 即规定公债相对规模不得高于某一指标。例如欧盟有鉴于其会员国的财政问题,于1991年底制定《马斯特里赫特条约》,确定加入欧盟的门槛,即其会员国在年度预算赤字占GDP的比例不得超过3%,债务余额占GDP的比例不得超过60%。 第三节公债余额管理 4、黄金准则 即在一个经济周期内,经常性预算应保持平衡或盈余,公共部门借款仅能用于投资,不得支付经常性支出。除英国外,德国也有黄金准则的规定,德国基本法第115条第1项第2款将公共债务(联邦政府借贷总额)限制不得超过预算案内所预估投资总数。 第三节公债余额管理 5、复合式上限 即综合上述各种限制方法。 例如,我国《关于实行公债余额管理的意见》规定,“在每年向全国人民代表大会作预算报告时,报告当年年度预算赤字和年末公债余额限额，全国人民代表大会予以审批”。从这一规定可以看出,我国公债余额管理既控制公债存量,又控制了公债增量。 第三节公债余额管理 五、我国公债余额管理 1、全国人民代表大会每年将审批当年年度预算赤字和年末公债余额限额，一般情况下，年度预算赤字即为当年年度新增公债限额。 2、在年度预算执行中，如出现特殊情况需要增加年度预算赤字或发行特别公债，由国务院提请全国人大常委会审议批准，相应追加年末公债余额限额。 第三节公债余额管理 3、当年期末公债余额不得突破年末公债余额限额。 4、公债借新还旧部分由国务院授权财政部自行运作。 5、每年一季度在中央预算批准前，由财政部在该季度到期公债还本数额以内合理安排公债发行数额。 第三节公债余额管理 在具体制度设计方面可以考虑:将当前一年一定的公债余额绝对数管理改为公债余额相对数管理,设置一定的公债余额比例上限;由年度管理改为常态管理;适当放宽公债余额上限,赋予行政机构更大的债务管理灵活性。 第三节公债余额管理 六、公债余额成本管理 公债余额成本管理则侧重于比较公债余额的平均成本和经济增长率之间的高低关系，以判断公债成本增长的合理性，为公债管理的策略调整提供依据。 第三节公债余额管理 1、发行期限、利率之间的纵向比较 按照利率期限结构理论，期限长的公债利率水平应高于期限短的，前提是在同等的经济条件下，通过比较不同年份的公债利率水平，如果出现期限长短与利率水平逆向变化，就必须从两个方面寻找问题原因，一是公债发行政策与市场发展是否适应；二是经济发生了哪些变化导致了公债期限与利率之间的逆向变化，以确保公债成本变化的合理性。 第三节公债余额管理 2、发行利率与公债二级市场收益率的横向比较 二级市场收益率代表着公债市场利率水平，体现着公债市场上的供求关系，就公债发行成本管理而言，发行利率与公债二级市场对应期限品种的收益率水平越接近，两者之间的利差越小，则公债发行成本越合理。 第三节公债余额管理 3、公债余额的平均成本和经济增长率的比较 从财务理论上讲，要提高债务资金的投资效率，确保债务筹资具有长期可持续性、降低筹资成本、提高债务资金的使用效率无疑是必需的。除加强公债资金投资管理外，对公债余额成本的管理，通过分析公债余额的平均成本同宏观经济增长率之间的关系，来评判公债余额成本管的得失。在一般情况下，公债余额平均成本低于宏观经济增长率，是公债政策可持续发展的重要条件。 第三节公债余额管理 4、提前兑付未到期公债 提前兑付未到期公债，是国际上广泛采用的政府债务管理和现金管理的工具之一，是主动地进行公债余额成本管理的具体体现。通过提前兑付未到期公债可以实现以下目的：一是提高国库资金的使用效率，减少不必要的公债融资成本支出，降低公债余额成本；二是通过赎回流动性不好的公债，来改善二级市场的公债流