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改善基本面,扭转人民币贬值趋势 　　自从2005年汇改以来，人民币经历了长达将近十年的单边升值。在2014年初达到峰值（6.04元兑换1美元）之后，便结束了单边升值的走势 在2014年至2015年间，为了实现人民币加入SDR的战略目标，央行通过对外汇市场的干预，基本保持了人民币对美元汇率的稳定，成为世界非美货币中对美元贬值最少的货币之一。但是，自2015年12月IMF通过决议准予人民币入篮之后，人民币便开始走上了贬值之路。特别是今年10月1日人民币正式成为篮子货币之后，其贬值速度愈发加快，贬值趋势几乎与当初的单边升值对称。对于人民币入篮前后的这种变化，究竟应当如何理解？ 自1979年金本位崩溃进入管理纸币制度以来，一个国家的汇率基本上是由三个变量共同决定的，它们分别是：基本面，市场预期和具有自主性的汇率政策 基本面 从基本面来看，影响一国汇率的因素主要有三个，它们分别是：经济增长的速度；国际竞争力；以及经济结构 经济增长会推动汇率趋向于升值。不管是由出口推动的增长，还是由消费推动的增长，都会产生本币升值效应。出口增加，外汇供给就会增加，从而会造成本币升值；消费增加，通常会产生通胀压力，从而需要通过本币升值、增加进口来缓解通胀压力 进一步而言，出口与本国的竞争力高度相关。美国哈佛大学教授melitz把一国的企业分成三种类型，缺乏国际竞争力的企业只能做内贸，只有具有国际竞争力的企业才有能力出口商品，能够对外进行直接投资的企业必定是那些最具国际竞争力的企业。因此，当一个国家的企业竞争力趋于提高的时候，通常都会带来外汇流入与本币升值的效应 经济结构也会对汇率产生重大影响。一般而言，一个以制造业为主的国家都会出现贸易顺差，其原因就在于制造业有最小盈利规模的约束，以致其产量必须足够大，一定是本国居民所消费不了的，所以必须通过出口来加以出清。伴随着贸易顺差而来的自然是外汇储备增加，并导致本币汇率升值 排除石油出口国之后，我们可以看到，当今世界上的贸易顺差国无一不是制造业国家，包括德国、日本、中国和东亚等。即使是美国，在其作为世界制造业生产大国的1870～1970年期间，也有96年是贸易顺差 综合以上的分析，不难发现，目前中国的基本面确实不容乐观。首先，从2007年次贷危机爆发至今，中国经济增长率已经下跌了一半 其次，中国企业的竞争力也趋于下降，这与两个因素相关：第一，工资增长超过劳动生产率增长，这可能与工资被管理层当作收入再分配的工具有关；第二，人民币汇改造成人民币汇率单边升值，原因在于有管理的浮动制度无法消除远期的升值溢价，因为汇率不能超调，从而大大削弱了中国企业的出口竞争力 此外，结构调整造成服务业发展过快。服务业是资本浅化的，服务业在国民经济中占比过高会降低全社会的劳动生产率，从而导致国家竞争力的下降。当制造业低迷，出口增长率下降，再加上企业对外投资引起的资本外流，都对人民币汇率带来贬值压力 “紧缩政策” 从市场预期的角度来讲，影响一国汇率的主要因素是政策。从2004年政策管理层采取宏观调控政策至今，大部分经济政策都带有紧缩性质，唯有财政政策一直是趋于扩张的 首先，为防止经济过热，中国的紧缩货币政策直至2015年才开始趋于宽松，资金成本被推高；三农政策紧缩了劳动供给，推高了劳动成本；结构调整与产业升级政策产生了流量禁入与存量挤出的产业紧缩效应；人民币汇改导致汇率升值，变固定汇率为浮动汇率，不仅增加了贸易商的汇率风险，而且还提高了出口成本，从而产生了紧缩出口的政策效应 其次，政府的扩张财政政策从理论上来讲，对于缓解经济波动与增长下降是有积极意义的，但问题就在于，实践中并非如此。从2009年救市至今，我们看到的事实是，从4万亿财政支出到信贷融资将近9万亿之多，再到地方政府积累起规模超过20万亿以上的融资平台，政府海量投资的效果是堪忧的 目前，“政府导向”和“消费导向”政策仍然成为中国政策篮子中的基本组合。最近，又增加了鼓励企业走出去的政策组合，从而加速了外汇储备的流失 如何改变人民币贬值的趋势？ 最后，再来分析汇率政策对人民币汇率的影响。几个问题值得讨论：第一，汇率究竟是由谁来决定的？第二，汇率政策是否是属于国家主权？第三，什么样的汇率制度是可取的？ 目前，国内金融界占主流地位的看法是，汇率应当交由市场来决定。这种看法只有在金本位下是正确的，但是在管理纸币下就不适用了 在管理纸币本位制度下，汇率实际上是由发钞国决定的，市场只是跟随。今天世界货币的发钞国就是美国，美元供给量增加了，美元就会趋向于贬值，全球非美货币就会趋于升值。反之，则相反。由此可见，在汇率是由发钞国决定的现行世界货币体系下，把汇率交给市场去决定就等于放弃了汇率自主权，从而会面临巨大的市