中国的资本外逃问题研究19871997.PDFVIP

1999 年第 5 期 中国的资本外逃问题研究 : 1987 —1997 宋文兵 ( 中国银行总行 　10003 1) 一 、中国的资本流动之“谜” 经典的国际资本流动理论认为 ,发展中国家的资本与外汇短缺 ,资本/ 劳动的比率较低 ,使 ① 得资本的边际生产率较高 ,从而吸引资本从发达国家流向发展中国家 。1979 —1997 年中国 累计实际使用外资达 3483 亿美元 ,并自1993 年起已连续 5 年成为世界上仅次于美国的第二 大外商直接投资吸收国。显示了中国在国际资本市场中的引资成就与地位 。然而 ,与此同时 却有规模相当庞大的资本流向国外 。1995 年中国外流的资本 占全球资本流量的 2 % ,列世界 ( ) 第八大资本供应国和最大的发展中国家对外投资者 IM F , 1995 。其中有相当多一部分游离 于货币当局的管理之外 ,基本依据是 :尽管统计技术不断改进 ,但国际收支平衡表中“错误与遗 漏”的数额却连续几年超出正常统计误差的标准 ;特别是自1997 年下半年以来 ,尽管贸易和资 本项 目有较大顺差 ,但结汇减少 ,售汇增加 ,外汇储备增长十分有限。这些不禁使我们想到近 ( ) 些年令国际金融界大伤脑筋的一个名词 ———资本外逃 Capit al Flight 。 二 、概念界定 理论界对资本外逃至今尚无一个标准概念 。不过有一点已得到认同:这是一种“异常的” ( ) ( ) Abnormal 而非“正常的”Normal 资本流动 。但划分“正常”与“异常”的标准是什么 ? 国外 文献至少有以下几种定义 : ( ) ( ger , 1937) 将资本外逃描述为“投资者出于恐 一 “避险”与“投机”。金德伯格 Kindleber ② 慌或怀疑所导致的短期资本流出。”“异常”是指资本由利率高的国家流向利率低的国家 。卡 ( ) ( ) 丁顿 Cuddington ,1986 则定义为“短期投机性资本 Shortterm Speculative Capit al 即 ‘游资’ ( ) ③ Hot Money 的外流 。”“异常”之处在于 ,它不是进行长期投资 ,而是对以下因素作出迅速反 应以获短期收益 :政治或金融风险、税赋加重 、预期资本管制加强 、货币贬值或通货膨胀恶化 。 ( ) 二 “福利损失”说 。80 年代拉美债务危机之后 ,世界银行专家和一些“民族主义”经济学 ( 家将资本外逃扩大到“债务 国的居 民将其财富转移到国外的任何行为 t he World Bank , 　本文系中国经济改革基金会北京国民经济研究所资助课题的一部分 。 ( ) ①　卢卡斯 Lucas ,1990 认为 ,在考虑到人力资本的差异和外部性之后 ,发展中国家的这种比较优势可能不复存在 。 不过 ,本文是从另外的角度解释这一悖论的。 ②