观人民币贬值预期突升全面宽松或需补位研.PDFVIP

宏 流动性分析报告 观 人民币贬值预期突升 全面宽松或需补位 研 ――流动性分析周报 究 分析师：周喜 SAC NO：S1150511010017 2015 年 08 月 12 日 证券分析师 近一周货币市场利率继续小幅反弹，截止本周三，隔夜和 7 日Shibor 利 周喜 率分别收于 1.614%和 2.472% ，较上周同期分别提升 10.6bp 和 0.1bp。 022 就外围环境而言，虽然美国非农就业数据略低预期，但是此前数据得到向 上修正，加之平均时薪超过 2%的同比升幅，市场对就业市场持续改善的 判断进一步坚定，进而带动加息预期重新走强。欧元区方面，其经济尽管 抵抗住了希腊危机的负面冲击，但是暂时掩盖的希腊危机并未解决，加之 证 相关研究报告 《总体宽松得以延续 中日需求放缓等风险，欧元区的复苏之路依旧艰辛。于是我们坚持认为， 券 结构特征再度明显》 美强欧弱将得以延续，并主导美元指数的震荡走高。 —2015 年下半年流动性分析报告 《总量宽松已形成 对于人民币汇率而言，8 月 11 日央行宣布调整汇率中间价形成机制，该 研 传导不畅待解决》 行为直接导致人民币对美元的显著贬值，且该趋势在 12 日仍得以延续。 —2015 年 6 月流动性分析报告 究 《总量趋向宽松 配置力量势弱》 数据显示，11 日当日人民币中间价、即期汇率及12 月期 NDF 的贬值幅 —2015 年 5 月流动性分析报告 度分别为 1.86%、1.83%和 3.72%。虽然管理层希望通过一次性贬值消化 报 市场对人民币的贬值预期，但是我们认为在我国经济总体疲弱的情况下， 告 该行为可能造成市场误读，反而强化市场对人民币贬值的预期，这从外盘 人民币汇率更大的贬值幅度可见一斑。因此，基于弱化贬值预期减少资本 外流压力的政策初衷，央行有必要通过市场干预促使中间价的稳定，进而 在新的中枢水平上继续维稳汇率。 就国内调控而言，上周公开市场操作重归净回笼，且 7 月非公开市场投放 量亦有所减少，在股市下跌对资金需求弱化后，银行间市场资金供给重归 充裕，银行配置困难由此提升。此外金融数据显示，银行慎贷和企业投资 意愿不足共同导致中长端贷款需求疲弱，由此立足供给刺激的定向货币调 流 控在财政刺激力度迟迟难以明显发力的情况下，效果总体一般，这也在一 定程度上制约了央行增加定向工具供给的节奏。 动 综上所述，央行有关中间