長期保有株主に対する優遇策-公益財団法人日本証券経.PDFVIP

証券経済研究　第94号（2016.6） 長期保有株主に対する優遇策 福　本　　　葵 要　　旨 　金融危機後，ショート・ターミズムに対する批判から，中長期投資を促す施策 の導入を検討する傾向が見られる。その一つに，株式を中長期に保有する株主に 対する優遇策の導入が挙げられている。2012年7月，ロンドン・スクール・オ ブ・エコノミクス（LSE）のジョン・ケイ教授は，イギリスの株式市場を分析し たレポートをまとめた。レポートでは，ショート・ターミズムの問題点を指摘し た。また，ヨーロッパでは，欧州法務委員会において，株主権利指令の改正案 に，中長期株主に対する優遇策の採用を2年以内に各国に義務付ける3ea条が， 10対13の僅差で導入された。優遇策には，複数議決権株式や配当優遇政策，ロイ ヤルティ株式，ロイヤルティ配当などが挙げられていた。 　日本においても，2015年7月24日，トヨタ自動車が第1回AA型種類株式の発 行を行った。AA型種類株式は，中長期的株主層の形成，研究開発投資資金が業 績に寄与する期間と投資期間を合わせた投資機会の提供を目的とするものである としている。さらに，フランスやイタリアでは，2年以上を保有する長期株主に 対し，2倍の議決権を付与する法律が成立するなど，中長期保有の株主に対する 優遇策の例は，多く見られるようになっている。本稿では，金融危機後の各国の 長期保有株主優遇策を概観し，それらについて，若干の考察を行ったものである。 目　　　次 Ⅰ．はじめに 　1．種類株式の発行例 Ⅱ．諸外国における長期保有株主優遇策に関する議 　2．種類株式の内容 論 　3．種類株主総会 　1．イギリスにおける議論 Ⅴ．トヨタのAA型種類株式 　2．欧州における議論 　1．AA型種類株式発行の決定 Ⅲ．日本における長期保有株主優遇策 　2．AA型種類株式の自益権および投下資本回収 Ⅳ．長期保有株主優遇策としての種類株式 方法 77 長期保有株主に対する優遇策 　3．議決権 　3．ロイヤルティ配当 Ⅵ．長期保有株主優遇策 　4．その他の長期保有株主優遇策 　1．フロランジュ法 Ⅶ．おわりに 　2．ロイヤルティ株式 イヤルティ株式，ロイヤルティ配当などが挙げ Ⅰ．はじめに られていた。2015年7月8日の欧州委員会で， 3ea条は最終的には削除されたが，長期保有を 　民主党のヒラリー・クリントン大統領候補 促す文章が冒頭に記載されることとなった。 が，ショート・ターミズムを批判し，短期投資 　日本においても，2015年7月24日，トヨタ自 に対し現在よりも高い税率のキャピタルゲイン 動車が同日を払込期日として第1回AA型種 課税を付与することによって長期投資を促進す 類株式の発