第7篇标准化期权的解析法定价.pptVIP

第7章 标准化期权的解析法定价 朱子川 接小波 张翠萍 杨杨 背景 第6章中，推导了期权价格关系式。仅指明了价格的边界，而非精确的期权价值。本章推导欧式期权的定价公式，将该公式用于风险管理，如何估计定价公式中的参数。 期权的定价也是未来现金流的现值。看涨期权的预期现金流取决于:基础资产经风险调整的预期价格升值率。贴现率是期权经风险调整的预期回报率。该传统定价法的一个问题是，要准确估计风险调整的预期回报参数是非常困难的。 1973年，随着Black和Scholes (1973)以及Merton (1973)（BSM）在期权和其基础资产之间构建一个无风险套期保值，期权定价就与个人风险偏好无关，假设个体是风险中性的。所有资产的预期回报率等于它们的无风险利率。 内容 第一节风险中性定价的直觉分析 第二节给定正态分布回报率的均值和方差，推导了资产预期价值的表达式。 第三节欧式看涨期权的定价公式。 第四节欧式看跌期权的定价公式。 第五节说明如何利用期权定价公式去度量期权的风险特征。 最后一节是结论。 7.1 风险中性定价的直觉分析 7.1.1 利用二项式模型构建无风险保值组合 欧式看涨期权，三个月后X=40。假设S=40，三个月后资产的价格是45或35。这些资产价格列于下图7-1。3个月后为45，则看涨期权价值为5；如果资产价格3个月后为35，期权价值为0。 图7-1：期末资产