第六章 企业价与商誉评估.ppt

第六章 企业价值与商誉评估 ; 第一节 企业价值评估概述 ;二、企业价值与企业各项可确指资产价值汇总的区别 ;(3) 影响企业获利能力的因素： ① 投入产出效率 ② 资源配置效率 ③ x效率 劳动与资本以外的 效率 x效率具体指由企业内部组织管理方式、激励机制、员工的精神面貌（敬业精神）、企业文化氛围等不同导致的获利能力差异。会导致相同要素资产的企业获利能力可能存在很大差距。 3、评估目的与具体的适用对象不同 持续经营前提下的企业产权变动→企业价值评估 以破产清算为假设前提→要素评估（单项汇总） 非营利企业的评估→要素评估（单项汇总） ;三、企业价值评估的范围界定;（二）从有效资产的角度界定企业价值评估的具体范围 1、根据是否对整体获利能力有贡献，界定与区分有效资产与无效资产 2、对无效资产进行处理 （1）评估前进行“资产剥离”，不列入企业价值评估范围。 （2）对闲置资产进行单项评估，并与企业整体评估值加总。 3、对有效资产不能漏评 4、产权不清的资产→“待定产权资产”，不列入评估范围 ;第二节 企业价值评估的收益法;二、收益法的基本计算公式及其说明 （一）企业永续经营假设前提下的收益法计算公式 根据企业预期收益变化趋势不同，可在以下两种方法中选择。 1、年金本金化价格法 ;2、分段法 将持续经营的企业收益划分为：前段与后段。对于前段企业的预期收益采取逐年折现累加的方法；而对于后段的企业收益则针对具体情况，假定按某一规律变化，并按收益变化规律，对后段企业收益进行还原及折现处理，将前后两段企业收益现值加总得到企业整体资产的价格。 ;△??? 注意前段预测期期限的确定 对于刚成立不久的企业，可能因为前期投资大，年收益较少，故其预测期的期限设定就需较长，直致进入稳定经营期； 对于成熟的企业，其预测期的期限设定可以短一些； 对于处于周期性波动行业的企业，预测的期限应是一个完整的周期，否则将影响后段永续期的收益确定的合理性。; △?确定后期收益额及其发展趋势，从而确定分段法的具体公式。 （1）以前期最后一年的收益为后期的年金： ; （2）以前期的年金化收益作为后期的年金： ? （3）后期企业预期收益按一固定比率增长： ;例 某企业未来5年内的收益预计如下： ;解：先求未来5年内收益的现值之和。 ;再求能带来等额现值的年金，折现率为10％，5年期年金现值系数为3.7908，则求得年金为： A＝471.24÷3.7908＝124.31（万元） 最终评估企业整体资产价格为： P=A/r=124.31÷10％＝1243.1（万元） ;例 待估企业预计未来5年内的预期收益额为100万元、120万元、150万元、160万元和200万元。并根据企业的实际情况推断，从第六年开始，企业的年预期收益额将维持在200万元，假定折现率与本金化率均为10％，试估算企业整体资产价格。 ;解：运用公式（10.5），即 ;（二）企业有限期持续经营假设前提下的收益法 该假设是从最有利于回收企业投资的角度出发，争取在不追加资本性投资的前提下，充分利用企业现有资源，最大限度地获取投资收益直至不追加资本性投资企业就无法经营。 ; 三、企业收益及其预测 （一）企业收益的界限与选择 1、企业收益的界定 2、企业收益形式（口径）的选择;选择从两个层面考虑（了解）： （1）净利润与净现金流的选择 净利润：优点是测算简便；缺点是缺乏可比性（会计政策选择不同）和真实性（管理层盈余操纵） 净现金流量：优点符合不断追加和回收投资的动态过程；具有可靠性和可比性；缺点是测算相对复杂。 ;（2）净利润（净现金流）与息前税后利润（净现金流） 选择取决于评估内涵，是所有者权益还是企业投资价值。 资产构成、评估值与收益形式的对应关系;（二）企业收益的预测方法（了解） 主观预测法（综合调整法、产品周期法） 客观预测法（时间序列法） 1、综合调整法 具体步骤： （1）设计收益预测表 （2）分析预期年度内可能出现的变化因素 （3）预测各变化因素对收益的影响 （4）汇总分析预期年度收益总体变动;2、产品周期法 3、线性回归法 根据企业历史收益资料，建立时间与收益的回归方程： 该方法使用的前提：收益随时间变化呈现明显趋势。 例 ;三、折现率与资本化率及其估测;（二）收益额与折现率口径的对应问题 表11－4 收益额、折现率及评估值内涵的对应关系 ;（三）企业价值评估中折现率的确定方法（了解） 1、股本收益率的确定方法 即确定权益资产价值时的收益率 （1）资本资产定价模型（CAPM） 例题(p.301) ;（2）套利定价模型（APM） （3）累加法 ;;一、企业价值评估的市场比较法 （一）含义与基