第三章资本预算与投资战略辨析.pptVIP

3、企业投资行为——现金流量与投资支出 信息不对称假说 自由现金流假说 对两种假说解释力度的检验 四、投资战略 1、资本预算中的战略问题 2、投资项目与竞争战略 3、发现投资机会的工具 4、投资战略规划中的风险分析 1、资本预算中的战略问题 在进行投资战略规划时，管理者应该一方面考虑企业现有内部资源，另一方面考虑市场的竞争环境，系统地寻找企业未来的增长点，发现投资机会，并且应该动态地针对企业内外部的情况做出适时调整。不过，投资战略规划并不是简单地发现投资机会。投资战略规划不仅仅要审视企业内部资源和外部环境如何结合，而且还要审视对企业生存发展至关重要的其他三个方面。 第一，明确投资机会与企业现有资产之间的关系，它们是互补还是协同。 第二，考察投资项目与企业未来增长之间的关联度； 第三，将风险分析贯穿到投资机会识别中，对之进行风险收益权衡。 2、投资项目与竞争战略 典型地，可以给企业带来超额回报的投资战略包括： 高资本需求项目投资战略 差异化投资战略 政府管制项目投资战略 成本领先投资战略 3、发现投资机会的工具 生命周期分析法 生命周期分析是描述产品、企业和行业动态演变过程的一个重要工具，我们可以将之用于投资战略规划。因为在不同的生命周期阶段，企业的投资需求、风险水平等也是不同的。 经验曲线 一般而言，形成经验曲线的原因有三项：学习效果；科技进步；产品改善。 根据经验曲线，在行业中占有很大市场份额的企业生产的产量大，故此可以享受到经验曲线效应，获得成本领先优势。要维持这一优势，企业需要持续投资，保持产量。 3、发现投资机会的工具（续） 波士顿矩阵法 波士顿矩阵法将企业的业务分成四种类型：问题、明星、金牛和瘦狗。 企业在这四类业务中都可以发现投资机会。不过，不同类别业务的投资规模和盈利能力有较大的差异。管理者在投资战略规划中应该区分各类业务并了解各类业务之间的可能存在的相互转化问题。而且，管理者需要在各类业务之间做出权衡，从而合理地把企业的资源配置到这些项目上。 4、投资战略规划中的风险分析 为了更好地识别风险，管理者需要考虑会影响投资项目未来现金流量的市场因素或环境因素。有些因素是可以预期的，有些因素却是无法预期的。管理者无法准确预测那些无法预期的因素对未来现金流量的影响。故此，更重要的是，管理者应该了解这些因素的内在波动性。 仅仅识别风险是不够的，管理者还需要对风险做出评估。管理者应该对各种投资战略的风险等级有所区分。 案例 1.健民葡萄酒厂新建生产线可行吗? 2.控制性投资的撬动效应 人有了知识，就会具备各种分析能力， 明辨是非的能力。 所以我们要勤恳读书，广泛阅读， 古人说“书中自有黄金屋。 ”通过阅读科技书籍，我们能丰富知识， 培养逻辑思维能力； 通过阅读文学作品，我们能提高文学鉴赏水平， 培养文学情趣； 通过阅读报刊，我们能增长见识，扩大自己的知识面。 有许多书籍还能培养我们的道德情操， 给我们巨大的精神力量， 鼓舞我们前进。 * 一、资本预算原理 二、特殊情形下的资本预算 三、投资行为：经验证据 四、投资战略 第四章 资本预算与投资战略 一、资本预算原理 1、资本预算程序 2、资本预算的基本原则 3、常用的资本预算技术 4、净现值法和内含报酬率的比较 5、多重内含报酬率和没有内含报酬率的问题 1、资本预算的程序 对于一个大企业来说，典型的投资决策程序包括： 战略规划 捕捉投资机会 项目的初期审查 项目分析 其他因素的分析 接受或拒绝项目 项目的实施以及实施过程中的监控 项目的事后审计 2、资本预算的基本原则 基于现金流量做出决策 现金流量的时间是重要的 现金流量的分析基于机会成本 对现金流量的分析是基于税后基础的 现金流量中不考虑融资成本 管理者可以独立地考虑一个项目（也称为价值可加性原则 ） 3、常用的资本预算技术 回收期 回收期是指回收初始投资所需要的年数，即将初始投资所支付的现金流量全部以现金流量形式收回所需要的时间。回收期法的概念很容易理解，但其缺点在于没有考虑资金的时间价值，也没有考虑回收期满以后的现金流量状况。 平均收益率 平均收益率＝平均现金流量/初始投资额 这一方法的特点是比较简单易懂，缺点是没有考虑资金的时间价值。 3、常用的资本预算技术（续） 净现值 净现值（NPV）是指投资项目投入使用后的净现金流量，按资本成本或企业要求达到的报酬率折算为现值，减去初始投资后的余额。净现值为正的项目应该被采纳。如果两个项目是互相排斥的，净现值较大的项目应该被采纳。 内含报酬率 内含报酬率（IRR）是指使投资项目的净现值