第4章 债券市场.pptVIP

四、债券投资风险 信用风险（信用评级） 利率风险 再投资风险 中长期国债报出净价，但是按照全价计算，既是结算时，买方向买方实际支付的金额除报价外，还需加上应计利息部分。 例4.1 2010年7月25日某交易商以99-6+的价格买入面值为100000万美元的25年期美国国债，该批国债与2021年2月15日到期，息票利率为5.0%，试回答以下问题： ⑴该笔交易将于什么时间交割？ ⑵该交易商将向交易对手支付多少美元？ 英国政府债券市场与美国国债市场之间有一些差异，尤其是在二级市场上。 英国国债在二级市场上采用直接报价方式，即直接报出净价的数字。在计算时也主要采取全价结算，但是如果是除息交易（只有在特定时间段采取这种交易），出售者需向购买者支付一个“负”的应计利息（交割日至下一付息日之间的利息）。 ⑵ 英国政府债券市场 例4.2 20108月24日某交易商需要办理面值的100万英镑的10年期的英国国债，该批国债将于2018年12月7日到期，息票利率5.75%，买入价格103.19英镑。试计算回答以下问题： ⑴如果上述交易是附带利息交易，交易商的支付额是多少？ ⑵如果是除息交易，则交易商的支付额是多少？ ⒉ 公司债市场 公司债券市场也包括一级市场和二级市场。由于公司债券存在明显的信用风险，另外加上其发行规模相对较小，因此，发行前需要信用评级，定价机制主要取决于主承销商（指牵头的承销商）对市场的判研。 在二级市场上，公司债券的交易不如国债那么活跃，主要集中仍然集中于机构投资者之间。 ⒊ 欧洲债券市场 欧洲债券市场是一个超国界的债券市场，以伦敦为中心。 一级市场上的发行者包括各国政府及其代理机构（甚至地方政府或政府机构）、国际组织（如世界银行等）和跨国银行等金融机构以及其他跨国公司等。其投资者来自全球各地。发行欧洲债券必须经过穆迪、标准普尔或惠誉等全球知名的信用评级机构评级，发行需要由经验丰富的多家投资银行组成辛迪加银行团承销。 欧洲债券的息票利率相对较高，发行价格接近面值。 欧洲债券在二级市场进行交易，采取T+3的交易制度，所有交易均通过国际清算系统交割，并接受国际证券市场协会的监管。 一般来讲，发行规模大的欧洲债券在二级市场上相对活跃。 另外，在欧洲债券市场上，中长期债券往往是每年付息一次，对应计利息的计算方式采取“30E/360”的计算方法（即每月视为30天，全年360天）。 例4.3：某交易于2010年6月3日结算面值为1000万欧洲美元的债券，结算价格为99.275美元。这些欧洲债券将于2015年12月15日到期，票面利率为8.00%，则交易商需要对外支付多少美元？ 衡量债券投资收益状况的指标有当期收益率、到期收益率和水平收益率。 三、债券的投资收益率的计算 ⒈当期收益率 当期收益率就是每年实际获得的利息收入占购买价格的百分比，其计算公式为 例4.4 对于5年期的国债，息票为6.125%，试计算投资者分别按照以下价格购入时的当期收益率： ⑴96.85美元 ⑵100美元 ⑶105.25美元 通过例4.4不难发现，投资者购入债券的价格越低，当期收益率越高，按面值购入时，当期收益率正好等于息票利率。 当期收益率存在以下局限性： 忽略的资本利得（买卖价差） 未考虑时间价值 不计利息再投资收益 因此，当期收益率不能较好地反映债券投资者实际获得的收益率，需要用别的指标加以刻画。 ⒉ 到期收益率 在投资者按照净价购入债券，并持有至债券到期日，我们总能找到某个贴现率使得投资者未来因持有债券而获得的现金收入的贴现值之和正好等于净价，这个贴现率就是到期收益率。 到期收益率实际上就是下列方程的解： 约定债券每年付息一次。 用到期收益率反映债券投资效果暗含以下假设条件： 投资者按市场净价购入并持有到期 无信用风险（各期收入按时获得） 利息的再投资收益维持在到期收益率水平上 例4.5 假设存在某种4年期的国债，国债息票利率10%，每年付息一次，试计算投资者分别按照以下发行价格持有的到期收益率。 ⑴96.50美元 ⑵100.00美元 ⑶105.25美元 如果债券约定半年付息一次，则到期收益率是以下方程的解： 例4.6 假设存