财务管理理论与实务(MPAcc)2014学生最新.ppt

（２）我国上市公司募集资金投向变更的特征 ①发生变更的公司面广，IPO公司的变更情形尤为突出。 ②变更程度差异较大，但IPO公司的变更要高于配股公司和增发公司。最大的变更程度达100%，最小的变更程度则不到20%。 ③隐性变更比显性变更更突出。这不仅表现在隐性变更的公司所占比例较大，而且表现在隐性变更的金额要显著大于显性变更的金额。 ④上市公司资产规模与资金投向变更情形呈显著负相关，也即资产规模小的公司更容易发生变更现象。 ⑤上市公司募集资金投向变更与否与上市公司所处行业、所处地不存在明显相关关系。这从另一个角度说明了上市公司变更募集资金投向的行为具有普遍性。 ３．募集资金投向变更的后果 损害了投资者对证券市场的信心 损害了证券市场资源配置功能的发挥 不利于上市公司自身的长期稳定发展 ４．募集资金投向变更的原因 公司治理机制的不健；上市公司对信誉不重视，缺乏诚信；资本市场的某些约束机制，包括流动性约束机制、控制权竞争市场等的缺乏或不健全。 从宏观层面来讲 上市公司募集资金投向变更与我国当前以项目为核心的股票融资制度、以股权分置改革为契机的证券市场改革、政府行政干预力度和全球金融危机对实体经济的影响有关。 从中观层面来讲 上市公司募集资金投向变更与公司所处的地域、行业、上市板块和创业投资发展水平都有关系。 从微观层面来讲 上市公司募集资金投向变更与公司的投资决策水平、股权结构、关联方交易等有关。 ４、企业投资行为——现金流量与投资支出 （１）信息不对称假说 （２）自由现金流假说 （３）对两种假说解释力度的检验 第七讲 营运资金管理 一、企业营运资金的管理意义 1.营运资本(Working Capital) 又称营运资金，是指企业在流动资产上的总投资。营运资本在概念上有广义和狭义之分。 广义的营运资金，也称总营运资本，是指企业流动资产总额。 狭义的营运资金也称净营运资本(Net Working Capital)，是指企业的流动资产减去流动负债后的余额。 通常净营运资本与流动比率的概念相近，可用于衡量企业在短期周转方面的能力。一般来说，企业在流动资产上的投资越多，周转能力就越强，风险越小，但收益率越低；相反，企业在流动资产上的投资越少，周转能力就越差，风险越大，但收益率越高。因此，企业在营运资金管理中，应在风险与收益之间进行权衡。 营运资金周期 赊购 付款（资金流出） 资金流入 应付帐款周转期 营运资金周期 购入原材料 销售产品 回收货款 存货周转期 应收帐款周转期 时间 营运资金周期 ＝存货周转期＋应收账款周转期－应付账款周转期 其中： 存货周转期 =存货÷（营业成本／360） 应付账款周转期 =（应收账款＋应收票据） ÷（营业收入／360） 应收账款周转期 =（应付账款＋应付票据） ÷（营业收入／360） 分子各项目均资产负债表中期初和期末余额的平均数。 南宁糖业2006-2010年营运资金周转期情况表 单位：天 2006年 2007年 2008 2009年 2010年 存货周转期 30 27 49 58 36 应收账款周转期 24 29 28 20 42 营业周期 54 56 77 78 78 应付账款周转期 39 40 59 60 46 营运资金周期 15 16 18 18 32 三、营运资金战略 （一）营运资金投资战略 １、概述 营运资金投资战略就是要解决在既定的总资产水平下，流动资产与固定资产及无形资产等长期资产之间的比例关系问题。这一比例关系可由流动资产占总资产的百分比来表示。 （1）保守的流动资产投资政策 保守的流动资产投资政策(Relaxed Current Asset Investment Policy)，就是企业在安排流动资产数量时，流动资产占总资产的比例相对较大，即在正常生产经营需要量和正常保险储备量的基础上，再加上一部分额外的储备量，以便降低企业的风险。 在采用这种政策时，企业的投资报酬率通常较低，风险也较小。 （2）适中的流动资产投资政策 适中流动资产投资政策(Moderate Current Asset Investment Policy)，就是企业流动资产占总资产的比例适中，流动资产在保证正常需要的情况下，再适当地增加一定的保险储备，以防不测。 在采用这种政策时，企业的报酬一般，风险也一般，正常情况下企业都采用这种政策。 （3）激进的流动资产投资政策 激进的流动资产投资政策(Restricted Current Asset Investment Policy)，就是企业流动资产占总资产的比例相对较少，即企业在安排流动资产数量时，只安排正常生产经营需要量而不