财务管理教学课件-第4章 资本成本与资本结构.pptVIP

第4章 资本成本与资本结构;第一节 资本成本;一、资本成本的概念;（一）资金筹集费;（二）资金占用费; 资本成本是资金使用者对资金所有者转让资金使用权利的价值补偿，我们有时也以如下思维方式考虑问题：投资者的期望报酬就是受资者的资本成本。 资本成本与资金时间价值既有联系又有区别，其联系在于两者考虑的对象都是资金；区别在于资本成本既包括资金时间价值，又包括投资风险价值。; 资本成本是企业选择筹资来源和方式，拟定筹资方案的依据，也是评价投资项目可行性的衡量标准。 资本成本可以用绝对数表示，也可以用相对数表示。资本成本用绝对数表示即资本总成本，它是筹资费用和用资费用之和。由于它不能反映用资多少，所以较少使用。资本成本用相对数表示即资本成本率，它是资金占用费与筹资净额的比率，一般讲资本成本多指资本成本率。;其计算公式为： 资本成本率= 由于资金筹集费一般以筹资总额的某一百分比计算，因此上述计算公式也可表示为： 资本成本率=; 二、个别资本成本; 由于银行借款手续费很低, 上式中的f常可忽略不计, 则上式可简化为： Ki=i（1-T）;（二）债券资本成本;式中: Kb——债券资本成本； I——债券每年支付的利息； T——所得税税率； B——债券面值总额； B0——按发行价确定的债券筹资额； i——债券票面利率； f——债券筹资费率。;例4-1：某企业取得5年期长期借款200万元，年利率6%，每年付息一次，到期一次还本，借款费用率0.2%，企业所得税税率25%。另以1 100元的价格，溢价发行面值为1 000元、期限5年、票面利率为7%的公司债券一批。每年付息一次，到期一次还本，发行费用率3%。 【要求】分别计算长期借款和公司债券的资本成本。;【解】 长期借款资本成本= 债券资本成本=;（三）优先股资本成本;（四）普通股资本成本;式中：Ks——普通股成本； P0——普通股筹资额； D1——第1年的普通股股利； f——普通股筹资费用率； g——普通股股利年增长率。;（五）留存收益资本成本;式中: Ke——留存收益成本, 其他符号含义与普通股成本计算公式相同。;试题链接：在计算下列各项资金的筹资成本时，需要考虑筹资费用的有（）。 A．普通股 B．债券 C．长期借款 D．留存收益 参考答案：ABC;例4-2:某公司优先股面值为100元，年利率为8％，发行价格为105元。普通股市价30元，预计本年发放现金股利每股0.6元，预期股利年增长率为10%。优先股和普通股的筹资费用率均为2%。 【要求】分别计算优先股、普通股和留存收益的资本成本。;【解】 优先股资本成本= 普通股资本成本= 留存收益资本成本=; 三、平均资本成本;式中：KW——平均资本成本;KJ——第j种个别资本成本;WJ——第j种个别资本占全部资本的比重。 平均资本成本的计算，存在着权数价值的选择问题，即各项个别资本按什么权数来确定资本比重。通常，可供选择的价值形式有账面价值、市场价值、目标价值等。;1．账面价值权数;2．市场价值权数;3．目标价值权数;试题链接:在下列各项中，不能用于加权平均资金成本计算的是（）。 A．市场价值权数 B．目标价值权数 C．账面价值权数 D．边际价值权数 参考答案：D;例4-3：飞达公司2009年年末的长期资本账面总额为1 000万元，其中，银行期借款400万元，公司债券150万元，普通股450万元。银行期借款、公司债券和普通股的个别资本成本分别为5%、6%、12%。 【要求】计算飞达公司平均资本成本。;【解】 Kw=5%×4001 000+6%×1501 000 +12%×4501 000=8.30%; 四、边际资本成本;（二）边际资本成本的计算; 式中：BPj——筹资总额的分界点；TFj——第j种个别资本成本的分界点；Wj——目标资本结构中第j种资金的比重。;（4）计算边际资本成本。根据计算出的分界点，可得出若干组新的筹资范围，对各筹资范围分别计算加权平均资金成本，即可得到各种筹资范围的边际资本成本。;例4-4：A公司现有资金1 000万元，其中长期借款100万元，长期债券200万元，普通股700万元。公司考虑扩大经营规模，拟筹集新的资金。试测算追加筹资的边际资本成本。;【解】 （1）确定目标资本结构。经分析测算后，A公司的财务人员认为目前的资本结构处于目标资本结构范围，在今后增资时应予以保持。 （2）测算个别资金成本。A公司的财务人员分析了资本市场状况和公司的筹资能力，认为随着公司规模的不断增加，各种资金的成本也会增加，测算结果如表4-1 所示。;表4-1 A公司筹资资料;（3）计算筹资总额分界点。A公司计算的筹资总额分界点如表4-2所示。;表4-2 筹资总额分界点计算表; 在表4-2中，新筹资总额分界点是指引起某种资金种类资本成本变化的分界