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目录： 【固定收益策略周报：一致策略下的隐忧】 【钢铁行业跟踪（7 月7 日-7 月11 日）-矿山、钢厂、钢贸商动态跟踪】 【钢铁行业2014 年中期投资策略-期待“金九银十”到来，看好油气管、特钢等细分行业公司】 【固定收益策略周报：一致策略下的隐忧】固定收益小组黄鑫冬 “票息策略”已成为普遍选择 近期，经济和政策预期已有所调整，而资金面平稳的信心依然坚定，票息策略依然是机构投资者 的普遍选择。高度一致的投资策略将导致市场的脆弱性。 今年以来，资金面平稳的格局逐步确立，债券型基金杠杆稳步提升，在一定程度上导致资金面的 脆弱性。交易所市场规则变化也可能成为流动性波动的风险点。 经济数据依然平稳运行 6 月CPI 同比增速低于我们预期，但环比增速符合季节性。主要原因在于我们对蔬菜和食品价格 的估算相对偏高。3 季度CPI 基数高于历史均值，同比增速出现明显上行的可能性不大。货物贸 易增长依然维持稳定，后续进出口同比增速仍将维持平稳运行。维持6 月工业增加值同比增长 9%，2 季度GDP 同比增长7.5-7.6%的判断。 资金面的不确定性在上升 资金成本超季节性上行，流动性风险正在逐步积累。资金压力并非来自存量资金的收紧，而在于 同业理财等机构行为的波动。5 月银行同业资产负债规模继续稳步扩张。与此同时，同业负债与 非标资产的扩张基本同步，而非标资产的扩张正在抬升银行间资金杠杆。理财业务的规范管理将 导致银行表内和表外的界限更加明确，跨界交易过程中将产生新的资金需求，从而对银行间资金 面形成一定的压力。 收益率脉冲上行后有所回调 上周债券收益率出现脉冲式调整，本周有所回调。总体看，短端收益率回调较为明显，而长端收 益率并未明显调整。国债收益率曲线平坦化变换，国开债陡峭化变换。信用债收益率曲线呈现陡 峭化变化，信用利差维持稳定。 维持前期债市策略观点，三季度债券市场将步入震荡格局，短期内会经历预期修正带来的市场调 整，期限利差和信用利差将有所上行。当前，投资者高度一致的操作策略可能反作用于货币市场， 结合同业和理财业务的进一步规范，流动性层面的风险因素在积累。限利差和信用利差将有所上 行。后续银行资本压力和经济普查将成为重要的跟踪指标。 【钢铁行业跟踪（7 月7 日-7 月11 日）-矿山、钢厂、钢贸商动态跟踪】钢铁小组（李莎、冯刚 勇） 矿山：国内产能利用降；外矿发货减，到港量增，港口库存减少 7 月11 日，全国70 家样本矿山企业日总产量9.93 万吨，较上次统计减少0.33 万吨，产能利用 率62.40%，较上次统计降低2.10%，总库存141.52 万吨，较上次统计增加15.84 万吨。6 月30 日-7 月6 日，海外铁矿石发货总量1783.4 万吨，较上次统计减370.8 万吨，中国北方6 大港口 铁矿石到港量为1065 万吨，较上次统计增111 万吨。7 月11 日，全国主要港口铁矿石库存总量 11616 万吨，较上次统计减少2 万吨。 钢厂：检修高炉容积占比减少，亏损企业数量持续减少 7 月11 日，全国样本钢厂检修高炉39 座，与上次统计持平；检修容积占比11.66%，较上次统计 减少0.38%，样本钢厂亏损45 家，较上次统计减少5 家，亏损比例27.61%，亏损企业数量持续 减少。 钢厂：内矿库存减少，外矿库存增加，炼焦煤库存减少 7 月3 日，全国64 家样本钢厂平均使用进口矿配比88%，较上次统计减少2%。样本钢厂进口矿 平均库存为33 万吨，较上次统计增加3 万吨；国产矿平均库存1.05 万吨，较上次统计减少0.05 万吨。7 月11 日，50 家样本钢厂及53 家独立焦化企业炼焦煤总库存量为976.88 万吨，较上次 统计减少28.22 万吨，环比降2.81%。 钢贸商：库存总量小幅下跌，沪终端采购量仍处低位 7 月7 日-7 月11 日，社会库存总量小幅下跌。各地区库存以跌为主，钢材品种社会库存以跌为 主。7 月11 日，上海市场样本终端线螺周采购量15267 吨，增加1908 吨，涨幅14.28%。 预测：市场预计本周矿价盘整偏强，钢价盘整震荡 重要说明：本报告中有部分数据为两周或更长时间更新一次，所以如遇数据没有更新的情况，则 延用最近一期报告中的统计数据和点评。 风险提示：需求低于预期；环保去产能不及预期；行业亏损风险。 【钢铁行业2014 年中期投资策略-期待“金九银十”到来，看好油气管、特钢等细分行业公司】 钢铁小组 李莎 一、“微刺激”政策持续出台，宏观经济有望逐步企稳地产投资持续下滑使得宏观经济下行压力 加大，政府出台了保障房、铁路运输、城市地下管网建设投资