第八章 主流研究精粹.PDFVIP

主流研究精粹 ——TMT 软件行业 联系人：TMT 行业研究组 日 期：2011 年 7 月 4 日 内 东软集团（600718）：外包业务稳定增长，熙康业务有望成为 B2C 模式突破口 部 投资评级 谨慎推荐 研究员 国信证券 段迎晟 昨日收盘价 11.23 元 目标价 预测每股收益 11/12/13年 0.40/0.47/0.54 元 报告日期 资 投资要点： 1、软件外包业务保持平稳增长 2010 年外包业务收入整体增速较高。公司2010 年外包业务走出低谷，全年营业收入达到 料 2.52 亿美元左右，同比增长25%。主要原因是收购了Harman 公司，使得欧美地区业务收入达 到3169 万美元，同比增长752.9%。扣除欧美并购业务后，公司外包业务收入为2.20 亿美元， 同比增长11.3%。增幅较小的主要原因是公司的主要客户之一阿尔派业务需求还没有恢复到金 融危机之前的水平，下降幅度较大。 主流客户质地优良，业务增长稳定。公司此前外包业务收入主要来源于对日外包，主要客 户包括阿尔派、东芝、电装等跨国公司。通过东芝、阿尔派，公司已经与丰田、本田以及电装 等汽车厂商及汽车零部件厂商有过长期的合作，具有较为深厚的技术基础。通过收购Harman， 公司将业务领域扩展到宝马、奥迪、大众等德系世界顶级汽车厂商的市场。在移动终端外包业 务方面，公司与NOKIA、Sony Ericsson 等手机厂商合作顺利。同时通过开拓北美市场，公司 已经初步进入了MOTO、Intel、高通、OKL 等新客户的软件外包供应商。 紧跟行业趋势，外包业务中汽车电子和移动互联网相关业务有望快速发展。2010 年公司 汽车电子业务收入同比增长50%。在日本市场，公司持续强化与日本东芝、阿尔派的合作。2010 年公司分别争取到了本田、丰田以及电装等公司的业务合同项目。目前东芝在汽车电子软件的 需求已经恢复到金融危机之前的水平。由于阿尔派业务需求还没有恢复到金融危机之前的水 平，公司预计2011 年阿尔派对公司外包业务的增长会比较大。同时，通过与Harman 的合作， 公司在业务领域扩展到宝马、奥迪、大众等世界顶级汽车厂商的市场，进一步加强了公司在汽 车电子领域的设计和创新能力。在移动通讯业务方面，公司与诺基亚的合作进展顺利。2010 年 公司移动通讯业务同比增长25%。公司通过收购美国Taproot System Inc.高端智能手机嵌入式 1 软件开发服务业务，增强了公司在Windows Mobile、Android 等智能手机系统平台的技术水平。未来 公司将继续通过加大投入、并购、联盟等各种手段，拓宽现有平台的业务领域，构建端到端的整体解 决方案，持续扩大综合市场份额，树立东软在移动通讯领域的领先品牌。 软件外包商的服务业务内容、质量层次都与发包方的业务内容及所处行业地位直接相关。公司目 前发包方都处于各自领域的全球领先水平。同时经过与客户多年的良好合作，业务能力已经得到了下 游客户