谨慎投资,寻找确定性个股摘要.PDFVIP

2011 年12 月13 日 证券研究报告·行业研究·医药行业 2012 年医药生物行业策略报告 同步大市 （首次） 谨慎投资，寻找确定性个股 一年内行业与沪深300 走势对比 投资要点：  2011 年动态PE25 倍：2010 年生物医药行业年末PE 高达51 倍，相比其他版块 20% 医药生物指数 估值高，11 年医药板块累计下跌29% ，与大盘走势基本持平，各个子行业走势 10% 沪深300 也很弱，只有医疗服务今年取得正收益。目前看，医药2011 年动态PE25 倍， 0% 处于历史平均水平，相对全部A 股，溢价126%。 -10%  今年政策负面因素多：基本药品招标采用安徽模式，压低药品价格，吞噬企业 -20% 利润；被称为有史以来最严厉抗生素限制使用管理办法出台，导致抗生素原料 -30% 药和制剂量价齐跌；2011 年 3 月和8 月国家发改委两次下调多个药品价格， -40% 0 1 2 1 2 3 4 5 6 7 8 9 1- 1- 1- 0- 0- 0- 0- 0- 0- 0- 0- 0- 随着医保目录的调整，医药改革进入深水区，药品价格未来很长时间将螺旋下 0 0 0 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 降；中央财务预算在前几年的高基数情况下，未来增速将趋缓。  生物医药长期驱动因素不变：在中国人口老龄化加速、城镇化率快速提高、疾 病谱变化明显、医药注册结构不断优化等因素作用下，未来五年，我们预计行 相关研究 业的收入和利润增速将在20%-25%。 1. 《化学原料药—把握结构性机  行业利润增速低于收入增速：11 年 1-9 月医药制造业收入和利润同比增长 会》„„„„„„2011-7 30.17%、21.20%，收入增速同比上升，利润增速同比下降，利润增速低于收入 2. 《中药材价格上涨，中成药企业成本压力 增速主要有四方面原因：1）抗生素的限制使用；2）药品持续降价；3）中药 加大》„„„„„„2011-8 材价格同比涨幅巨大；4）通胀导致原材料及用工成本增加等。 3. 《新华医疗-拐点型公司，业绩不断超预  对2012 前瞻：2012 年宏观经济不确定高，各类周期性行业存在进一步调整预 期》„„„„„„2011-8 期，医药行业作为稳定的防守型行业，未来的成长性确定，在经历 2011 年的 4. 《中药材价格环比回落明 大幅调整，整体看绝对估值处于历史较低水平，但基于招标政策、药品降价、 显》„„„„„„2011-9 抗生素限制使用等负面因素，行业基本面谨慎乐观，医药板块明年以结构性机 会为主。  投资建议。从较长时间看，我们建议投资着关注五条投资主线：1）产品线丰 富、研发能力强的上市公司，如恩华药业、人福