chapeter5 杠杆原理与资本结构2009.pptVIP

一、经营杠杆原理 WT: WT: 三、总杠杆(联合杠杆) WT: 方法一:计算两个方案的边际资金成本 =10.9% =10.3% 方法二:计算两个方案的综合资金成本 =11.86% 方法二:计算两个方案的综合资金成本 =11.76% （二）每股收益分析法 通过分析普通股每股收益的变化来衡量。一般而言，能提高普通股每股收益的资本结构是合理的。 方法一：通过比较各种方案的每股收益EPS，EPS最大者为最优方案。 方法二：根据每股收益无差别点来判断在什么样的销售或利润（EBIT）水平下，适用于何种筹资方式。 1、计算每股收益无差别点 2、作出判断：当销售收益S或息税前利润EBIT大于每股收益无差别点时，用债务筹资方式；反之，用普通股权益筹资方式。 例：某公司目前的息税前利润为200万元，发行在外普通股200万股（每股面值为1元），并发行有年利率为6%的债券600万元。该公司计划为一个新的投资项目融资500万元，预计新项目投产后公司每年息税前利润增加50万元。假设公司适用的所得税率为25%，发行各种证券均无筹资费用。 现有两个方案可供选择： 方案一，按8%的年利率发行债券； 方案二，按每股20元的价格发行新股。 要求： （1）计算两个方案的普通股每股收益。 （2）计算两方案的每股收益无差别点的息税前利润。 （3）判断两方案的优劣。 =0.65元/股 =0.71元/股 = EBIT=396万元 (三)比较公司价值法 最佳资本结构应该是企业价值最大而不是每股收益最大。 V=S+D KS=RF+β(KM-RF) KW 2.10 16 10000 1.55 14 8000 1.4 12 6000 1.30 10 4000 1.25 10 2000 1.20 -- 0 V S KS(%) β Kd(%) D(万元) 某公司不同债务规模下的债务年利率、普通股资本成本、公司价值测算情况。假设RF(%)=10%， RM(%)=14%，所得税率为33%，EBIT为5000万元。 14.8 15.0 15.2 15.6 16.2 18.4 22640 21440 20280 18380 16050 12380 22640 23440 24280 24380 24050 22380 14.8 14.29 13.79 13.74 13.93 15.69 资本结构决策方法与财务管理目标的关系？ （一）比较资本成本法 （二）每股收益分析法 (三)比较公司价值法 利润最大化 股东财富最大化 公司价值最大化 引言 前面的日常核算阶段，各单位的经济活动或财务收支活动已作了连续、系统、完整的记录，但这些资料，还不能集中地、简明摘要地反映企业、事业机关单位的财务状况，经营成果。因此，有必要在总结日常会计核算资料的基础上定期编制财务会计报告，对日常核算资料进行整理加工，使之成为具有内在联系的财务、成本指标体系。对账、结账财产清查已为编制财务会计报告作好了准备，这一章，我们讲正式编制财务会计报告。 将企业的经营状况在一张表上总括反映出来。 它是根据账簿记录加以归类，整理和汇总而编制的。 它是根据账簿记录加以归类，整理和汇总而编制的。 它是根据账簿记录加以归类，整理和汇总而编制的。 它是根据账簿记录加以归类，整理和汇总而编制的。 它是根据账簿记录加以归类，整理和汇总而编制的。 它是根据账簿记录加以归类，整理和汇总而编制的。 它是根据账簿记录加以归类，整理和汇总而编制的。 它是根据账簿记录加以归类，整理和汇总而编制的。 它是根据账簿记录加以归类，整理和汇总而编制的。 * 第一节 杠杆原理 第五章 杠杆原理与资本结构 第二节 资本结构 2007年 2006年 营业利润增长率 营业利润(EBIT) 变动成本 固定成本 营业总额 营业利润(EBIT) 变动成本 固定成本 10000 10000 10000 营业总额 C公司 B公司 A公司 A、B、C三个公司变动成本率都为20%，营业总额都增长50%。 7000 67% 4000 2000 2000 2000 2000 1000 6000 4000 400% 100% 15000 15000 15000 7000 4000 2000 3000 3000 3000 10000 5000 8000 2006年 EPS 2007年 EPS增长率 EPS 税后净利润 息税前利润 税后净利润 息税前利润 债务(利率8%) 100000 150000 200000 普通股本(面值10元) C公司 B公司 A公司 A、B、C三个公司的资本总额都是200000元，息税前利润都增长100%，所得税率为33%。 0