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Markowitz及Black-Litterman投资组合理论的比较研究
152
一移怒
*7。：蝻
鲻。 姓 名： 陈晓丽
摘 要
马科维茨以证券投资收益率的方差作为缀合证券风险的度量，开辟了金融
定量分析的新时代，在度量风险的思想上建立了组合投资决策模型。但是马科维
茨模型在实际应用中有很多缺陷，使用起来非常困难，而且得到的组合收益也很
差。本文引入了Black．Litterman模型，对马科维茨模型进行了修正，以解决其
适用性问题。
在文章中，首先介绍了马科维茨模型，探讨了投资收益率和风险的关系，
并分析了其优缺点。接着，阐述了Black．Litterman模型的基本观点和理论，以
均衡条件下的中立观点为起点，并对马科维茨模型进行了修正。然后，在本文的
第四章，对马科维茨模型和Black—Litterman模型进行了实证分析，通过在深圳
成分指数40中选择了七只股票，对其针对不同的情况进行了分析，如无约束条
合，与Markowitz模型相比，没有因为投资者观点中的微小变化，而导致最优投
表现出来的风险，跟投资者强烈的观点表现的也趋于一敛，更加符合实际。
关键词：投资组合马科维茨模型均值．方差方法布莱克一利特曼模型
ABSTRACT
establishedthe
Markowitz combinationinvestmentmodelonthe of
thought
therisk thevarianceofrevenue’Srateand the the
timesof
measuringby developed
modelhas at
financial the and
quantkativeanalysis，Thatimportantmeaningtheory
modelhasalotof it’S
application．However,Markowitzdisadvantage，andvery
difficulttouseit．To its introducesBlack—Litterman
improveapplicability,mypaper
model．
of relationsof
OnthefoundationMarkowitz’Stheory,the revenue’Srate
portfolio
and constructionofthe arefartherstudiedinthis
risk，the ponf’0lios paper．
ofthe as
Mathematical efficient well
equations portfolio
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