公司金融-第7章选读.ppt

第七章 资本预算决策 本章要点： 净现值法、内含报酬率法、回收期法及其它投资准绳 项目增量现金流量的估计 固定资产更新决策 通货膨胀的处置 项目的不确定性原因及分析方法 第一节 投资决策方法及比较 净现值法 净现值(用符号NPV代表)是指特定项目未来现金流入的现值与项目现金流出的现值之间的差额，它是评价项目是否可行的最重要的指标。 式中：n为项目期限；r为适当的贴现率； 表示第k 年的现金流入量 ； 表示第k年的现金流出量。 第一节 投资决策方法及比较 内含报酬率法 内含报酬率(IRR)是指能够使未来现金流入现值等于未 来现金流出现值的折现率，或者说是使投资项目净现值为 零的折现率。 项目投资的判定法则可以概括为：若内含报酬率大于公 司资本成本，项目可以接受；否则，应放弃该项目。 在使用内含报酬率法时，应注意的是项目也许存在多重 收益率的问题，并且如果项目的规模不同，也不能使用该 方法。 第一节 投资决策方法及比较 盈利能力指数 盈利能力指数法（用PI符号表示）是初始投资以后所 有预期未来现金流量的现值和初始投资的比值。 PI=初始投资所带来的后续现金流量的现值÷初始投资 第一节 投资决策方法及比较 【例】甲公司欲投资一个项目，初始投资为20万元，第一 年可以带来70万的现金流入，第二年可以带来10万的现金 流入。公司的必要报酬率为12%。计算项目的盈利能力指 数？ 解：项目的初始投资所带来的现金流量的现值 =70/(1+12%)+10/(1+12%)2=70.5，盈利能力指数 PI=70.5/20=3.53。 盈利能力指数3.53意味着该项目每1元资金的投入将产 生3.53元的现金流入，显示投资效率较高。 第一节 投资决策方法及比较 回收期法 回收期法也称偿还期法，或还本期法，该方法是将投资 项目的预计投资回收期与要求的投资回收期进行比较，确 定投资项目是否可行。回收期是指通过投资项目所带来的 年现金净流入量回收该项目初始投资所需的时间(年限）。 初始投资是指投资项目筹建时所发生的投资支出，亦称净 投资额或现金净流出量。年现金净流入量是指年税后净利 与年折旧费之和。 第一节 投资决策方法及比较 折现回收期法 【例】假设公司的适当贴现率为10%，初始投资为10,000 万元，第一年流入6,000万元，第二年流入5,200万元，该 项目的折现回收期为几年？ 折现回收期=1+（4,545÷5,785）=1.79年 项目A 现金流量 折现系数（10%） 净现金流现值 累计净现金流现值 原始投资 -10,000 0 -10,000 -10,000 第1年流入 6,000 0.9091 5,455 -4,545 第2年流入 7,000 0.8264 5,785 1,240 第一节 投资决策方法及比较 会计报酬率法 会计报酬率是指项目的原始投资所获得的年平均净收益 率。会计报酬率法就是将投资项目的会计报酬率与该项投 资的适当贴现率（或资金成本）加以比较，判断投资是否 可取，然后在可取投资方案中选择会计报酬率大的投资方 案的一种投资决策方法。计算公式如下： 会计报酬率=年平均净收益/原始投资额 第二节 项目增量现金流估计 项目增量现金流量的概念 现金流量是现代理财学中的一个重要概念，是指企业 在一定的会计期间按照现金收付实现制，通过一定经济活 动(包括经营活动、投资活动、筹资活动和非经常性项目) 而产生的现金流入、现金流出及其总量情况的总称，即企 业一定时期的现金和现金等价物的流入和流出的数量。 增量现金流量估算注意的问题 区分相关成本和非相关成本 不要忽视机会成本 要考虑投资方案的副作用 对净营运资本的影响 考虑税收的影响 融资成本无关 第二节 项目增量现金流估计 增量现金流量的构成 从时间上划分增量现金流量 1、初始期增量现金流 2、经营期增量现金流 3、终结期增量现金流 从内容上划分增量现金流量 从内容上看，增量现金流量一般是由三部分构成：项目经营现金 流量、项目净资本性支出和项目净营运资本的变动。 项目增量现金流量=项目经营现金流量(OCF)—项目净资本性支出 (CAPEX)—项目净营运资本变动(ΔNWC) 第二节 项目增量现金流估计 固定资产是否更新的决策 固定资产更新是指对技术上或经济上不宜继续使用的 旧资产，用新的资产更换，或用先进的技术对原有设备进 行局部改造。 固定资产是否更新的决策需要注意的事项是： (1)继续使用旧设备时，旧设备的变现收入属于机会成本， 视为现金流出。 (2)将旧设备变现收入与账面折余价值比较考虑税收影响。 (3)折旧减税、残值减税的计算与净现值法相同。 第三节 固定资产更