第3章综合资金成本和资本结构.pptVIP

第一节 综合资金成本 综合资金成本是企业所筹集资金的平均成本，它反映企业资金成本总体水平的高低。 加权平均资金成本(WACC)是指分别以各种资金成本为基础，以各种资金占全部资金的比重为权数计算出来的综合资金成本。 WACC=∑(某种资金成本×该种资金占总资金的比重) 权重的选择：各种资金价值的确定基础主要有三种选择——账面价值、市场价值和目标价值。 （1）账面价值权数 优点：易于从资产负债表中取得这些资料，容易计算。 缺点：反映过去，资金账面价值可能不符合市场价值，如果资金的市场价值与账面价值差别很大，计算结果会与资本市场现行实际筹资成本存在较大的差距，从而不利于加权平均资金成本的测算和筹资管理决策。 （2）市场价值权数 优点：能反映企业目前的实际情况。 缺点：证券市场价格变动频繁。 （3）目标价值权数 优点：能反映企业期望的资本结构，而不是像按账面价值和市场价值确定的权数那样只反映过去和现在的资本结构，所以，按目标价值权数计算得出的加权平均资金成本更适用于企业筹资新资金。 缺点：很难客观合理地确定证券的目标价值，计算方法不易推广。 【例】某企业拟筹资4000万元。其中，按面值发行债券1000万元，筹资费率2%，债券年利率为5%；普通股3000万元，发行价为10元/股，筹资费率为4%，第一年预期股利为1.2元/股，以后各年增长5%。所得税税率为33%。计算该筹资方案的加权平均资金成本。 解答： 债券比重＝1000÷4000＝0.25 普通股比重＝3000÷4000＝0.75 加权平均资金成本＝0.25×3.42%＋0.75×17.5%＝13.98% 第二节 杠杆原理 一、杠杆效应的含义 自然界中的杠杆效应，是指人们通过利用杠杆，可以用较小的力量移动较重物体的现象。 财务管理中的杠杆效应表现为：由于特定费用（如固定成本或固定财务费用）的存在而导致的，当某一财务变量以较小幅度变动时，另一相关财务变量会以较大幅度变动。所谓固定费用包括两类：一是固定生产经营成本；另一是固定的财务费用。 经营杠杆是存在固定生产经营成本而形成的; 财务杠杆是存在固定的财务费用而引起的; 复合杠杆是同时存在固定生产经营成本和财务费用而引起的. 二、成本习性、边际贡献与息税前利润 （一）成本习性及分类（与资金习性及分类类似） 成本习性：指成本总额与业务量之间在数量上的依存关系。 （1）变动成本，是指其总额随着业务量成正比例变动的那部分成本。如：直接材料、直接人工。其特点是：总额正比例变动，但单位变动成本不变。总额 bx 单位成本 b x x （2）固定成本，是指其总额在一定时期和一定业务量范围内不随业务量发生任何变动的那部分成本。其特点是：总额不变；单位变动成本与业务量呈反比例变化。 a a/x x x （3）混合成本虽然随着业务量变动而变动，但不成同比例变动。（最终可以分解为固定成本与变动成本两部分） 第二节 杠杆原理 总成本的直线方程：　　y=a+bx　　y代表总成本，a代表固定成本，b代表单位变动成本，x代表业务量（如产销量，这里假定产量与销量相等） 。 第二节 杠杆原理 （二）边际贡献和息税前利润等关系式及计算 息税前利润EBIT=销售收入S-变动成本V-固定(生产经营)成本F =边际贡献(总额)M-固定成本F 边际贡献(总额)M=销售收入S-变动成本V 　　 =(销售单价P-单位变动成本VC)×产销量Q =单位边际贡献m×产销量Q (税前)利润总额=EBIT-利息