4-2 华夏财务管理之杠杆原理.pptVIP

第四章 资本成本与资本结构 资本成本 杠杆原理 资本结构 第二节 杠杆原理 一、杠杆效应 （一）基本概念 1.杠杆 财务管理中的杠杆效应表现为：由于特定固定支出或费用的存在，导致当某一财务变量以较小幅度变动时，另一相关变量会以较大幅度变动。财务管理中的杠杆效应包括经营杠杆、财务杠杆和总杠杆三种效应形式。 2.经营风险与财务风险 【单项选择题】假定某企业的权益资本与负债资本的比例为60：40，据此可断定该企业( )。 A.只存在经营风险 B.经营风险大于财务风险 C.经营风险小于财务风险 D.同时存在经营风险和财务风险 【答案】D 【解析】根据权益资本和负债资本的比例可以看出企业存在负债，所以存在财务风险； 只要企业经营，就存在经营风险。但是无法根据权益资本和负债资本的比例判断出财务风险和经营风险谁大谁小。 3.成本习性 （1）含义： 成本总额 依存关系 业务量 （2）分类 ：变动成本 固定成本 混合成本 4.边际贡献和息税前利润之间的关系 （1）边际贡献：边际贡献=销售收入-变动成本 （2）息税前利润：是指不扣利息和所得税之前的利润 息税前利润=销售收入-变动成本-固定生产经营成本 （注：一般对于固定的生产经营成本简称为固定成本） （3）关系 息税前利润=边际贡献-固定成本 式中：EBIT：息税前利润；S：销售额；V：变动性经营成本； F：固定性经营成本；Q：产销业务量；P：销售单价；：单位变动成本；M：边际贡献 （二）经营杠杆效应 1．经营杠杆的含义：是指由于固定性经营成本的存在，而使得企业的资产报酬（息税前利润）变动率大于业务量变动率的现象。 2．经营杠杆效应的度量指标：经营杠杆系数（DOL） 【举例】泰华公司产销某种服装，固定成本500万元，变动成本率70%。年产销额5000万元时，变动成本3500万元，固定成本500万元，息前税前利润1000万元；年产销额7000万元时，变动成本为4900万元，固定成本仍为500万元，息前税前利润为1600万元。可以看出，该公司产销量增长了40%，息前税前利润增长了60%，产生了1.5倍的经营杠杆效应。 3．结论 （1）存在前提：只要企业存在固定性经营成本，就存在经营杠杆效应。 （2）经营杠杆与经营风险：经营杠杆放大了市场和生产等因素变化对利润波动的影响。经营杠杆系数越高，表明资产报酬等利润波动程度越大，经营风险也就越大。 （3）影响经营杠杆的因素：固定成本比重越高、成本水平越高、产品销售数量和销售价格水平越低，经营杠杆效应越大，反之亦然。 【判断题】经营杠杆能够扩大市场和生产等因素变化对利润变动的影响。（ ） 【答案】√ 【解析】引起企业经营风险的主要原因是市场需求和生产成本等因素的不确定性，经营杠杆本身并不是资产报酬不确定的根源，只是资产报酬波动的表现。但是，经营杠杆放大了市场和生产等因素变化对利润波动的影响。 【单项选择题】下列各项中，不影响经营杠杆系数的是（ ）。 A．产品销售数量 B．产品销售价格 C．固定成本 D．利息费用 【答案】D 【解析】经营杠杆系数是指销量变动所引起的息税前利润的变动幅度。利息对息税前利润没有影响。 （三）财务杠杆效应 1．财务杠杆的含义：是指由于固定性资本成本的存 在，而使得企业的普通股收益（或每股收益）变动率大于息税前利润变动率的现象。 2．财务杠杆效应的度量指标：财务杠杆系数 【举例】有A、B、C三个公司，资本总额均为1000万元，所得税率均为30%，每股面值均为1元。A公司资本全部由普通股组成；B公司债务资本300万元（利率10%），普通股700万元；C公司债务资本500万元（利率10.8%），普通股500万元。三个公司2008年EBIT均为200万元，2009年EBIT均为300万元，EBIT增长了50%。有关财务指标如表所示： 普通股盈余及财务杠杆的计算 单位：万元 【单项选择题】某企业某年的财务杠杆系数为2.5，息税前利润（EBIT）的计划增长率为10%，假定其他因素不变，则该年普通股每股收益（EPS）的增长率为（　　）。 A.4%??　　　　　　　B.5%　　　　　　　 ?? C.20%　　　　　　　?D.25% 【答案】D 【解析】财务杠杆系数=每股收益变动率/息税前利润变动率，即2.5=每股收益增长率/10%，所以每股收益增长率=25%。 3．结论