供应驱动下跌，豆类延续弱市.PDFVIP

中投天琪期货有限公司 大宗商品研究报告 （大豆豆粕菜粕） 供应驱动下跌， 豆类延续弱市 2015-12-21 本期焦点 地址： 哈尔滨市赣水路41 号5 楼 • 宏观经济下行压力大，供需基本面主导豆类市场走势； • 全球大豆供应大幅增加是豆类市场维持熊市运行的内因。 • 新季南美大豆预期高产，机构预测美国新季大豆面积保持 研究员： 于瑞光 高位，2016 年全球大豆市场继续消化库存； • 预计 2016 年美豆价格合理波动区间为 750-1150 美分/蒲 电话： 式耳； 0451 • 内外价差悬殊，国产大豆难有起色； • 成本下降，国内豆粕期货价格重心下移，新的运行区间预 传真： 0451 计在2000-2900 元/吨； • 菜粕基本追随豆粕走势，合理运行区间预计在 1500-2300 电子邮箱： yuruiguang@ 元/吨。 网址： / 中投期货研究 目录 1. 2015 年国内外豆类市场行情回顾2 1.1 行情走势回顾2 2. 宏观经济背景简析3 2.1 2015 年全球经济增长乏力，大宗商品陷入熊市3 2.2 2016 年经济前景仍不乐观，强势美元继续压制商品反弹4 3. 大豆市场供需状况分析4 3.1 全球大豆市场供需状况4 3.1.1 2015 年南北美大豆相继增产，全球大豆严重供过于求4 3.1.2 全球油籽整体供过于求，豆类价格再遭阻力5 3.2 美豆供需状况5 3.2.1 厄尔尼诺天气背景下，美豆产量再创新记录5 3.2.2 美国大豆海外需求下降6 3.2.3 美国国内大豆压榨维持高位水平7 3.3 南美大豆供应情况7 3.3.1 新季巴西大豆产量预期破亿吨，阿根廷产量后期上调可能性较大7 3.4 中国豆类市场供需状况8 3.4.1 国产大豆缺乏竞争优势，产量持续下滑8 3.4.2 粮食政策调整，国产大豆价格失守多年支撑9 3.4.3 大豆直补政策效果不明显9 3.4.4 俄罗斯大豆对国内市场影响有限 10 3.4.5 国产大豆注册仓单成本 11 3.4.6 大豆进口量继续保持高速增长 12 3.4.7 猪价全年高位运行，生猪补栏不及预期 13 3.4.8 中国饲料工业增速放缓，全年豆粕消费保持平稳 14 4. 2016 年大豆和粕类市场行情展望 15 4.1 全球大豆供应延续宽松格局，美豆维持振荡筑底形态 15 4.2 大豆目标价格有望下调，连豆市场价格重心明显下移 17 4.3 供需双重压力下豆粕价格有望维持弱势 17  法律声明 19 中投期货研究 1. 2015 年国内外豆类市场行情回顾 1.1 行情走势回顾 2015 年国内外豆类市场整体走势偏弱，在振荡下跌的大格局中将熊市周期继续延长。 1-5 月份，受南美创纪录大豆产量逐渐得到最终确认影响，美豆自年内最高点开始振荡下滑， 期间南美产区零星出现的不利天气曾为市场带来短暂反弹机会。随着 5 月底美豆跌至 900 美分/蒲式耳附近