银行资本约束下的货币政策传导机制研究.PDFVIP

马理，黄宪，代军勋，“银行资本约束下的货币政策传导机制研究”，《金融研究》，2013 （5 ） 银行资本约束下的货币政策传导机制研究 马理，黄宪，代军勋 （武汉大学金融系，湖北省武汉市430072 ） 摘要：本文在Tanaka 的分析框架基础上，引入贷款市场信贷配给的特点，在货币政策调整与银行资本 约束的双重约束下，研究了贷款市场、货币市场、债券市场与商品市场的均衡，分析了货币政策在银行资 本约束规制下的特殊传导路径与效果，并利用中国的数据进行了仿真模拟。研究结论显示，单一的货币政 策的短期效应副作用明显，调整成本高昂；而考虑了资本约束的货币政策实施机制，其政策效果将会明显 提高。银行资本约束可以改变货币政策的传导路径，同时具有降低风险限峰修复的功能。 关键词：货币政策；传导渠道；资本约束；影响效应 JEL 分类号：E52 ；E42 ；E58 文献标识码：A 文章编号： 一、引言 在后金融危机时期，随着市场经济的日趋复杂化，常规货币政策的传导途径与有效性正在受到人们越 来越多的质疑。以中国为例，从2010 年 1 月至2011 年6 月，为了压制日益严重的通货膨胀与高企的CPI 指数，货币当局针对商业银行的存款准备金比率一直在不断上调，但在短期内政策效果却并不明显，为什 么货币政策不能完全达到预期的效果初衷？而当货币政策终于开始显现出明显的效果时，其对实体经济的 巨大杀伤力的负作用也开始体现，那么有没有好的方法可以对货币政策的不良反应进行限峰修复？从国际 上看，新巴塞尔协议的实施对商业银行的资本充足率提出了更高的要求，那么是否会对货币政策的传导路 径造成进一步的冲击？所有这些问题，都和货币政策的传导机制与效应分析有关，因此对该课题进行研究 具有非常重要的理论与现实意义。 资本约束政策是银行监管政策的重要组成部分，它最开始被作为降低商业银行体系整体风险的一种手 段被提出，但是由于商业银行对现实经济的影响越来越大，银行资本约束对宏观经济的干预程度越来越深 入，范围越来越广泛，因此经济学家们开始关注资本约束对货币政策传导的影响机理。Thakor(1996)最早 运用随机的贷款盯住模型强调了资本充足率对货币政策的影响。而Kishar 和Opiela (2000)则运用理论和经 验两种方法着重使用不同资本水平分类银行的横截面数据分析其面对货币政策的不同反应。Van den Heuvel (2002)利用一个银行资产负债管理的模型分析了银行资本渠道及其对货币政策的影响，认为紧缩的货币政 策会减少银行的利润，这会导致银行资本的相对减少，在资本监管的条件下限制了银行的贷款。Tanaka （2002 ）分析了银行资本和资本充足性监管对货币政策传导机制的影响，并基于IS-LM 模型的扩展研究了 资本约束下的货币政策传导效应。Leonardo 和Mistrulli(2003)对银行资本传导的货币政策进行过实证检验。 Kopecky 和VanHoose (2004)针对货币政策的两种不同操作目标(利率或准备金) ，着重研究了资本约束对货 币政策传导机制的影响，并得出资本约束至少在短期内会对货币政策的传导产生不利的影响。Kishan 和 Opiela (2006)分析了货币政策传导中银行资本导致的贷款分配不平衡。Bojan Markovic （2006 ）基于BGG 模型的扩展构建了银行资产负债表渠道，分析表明银行资本渠道对于货币政策传导机制十分重要。Alvaro Aguiar 和Ines Drumond （2007 ）采用一般均衡模型分析了巴塞尔协议下的货币政策传导机制，重点分析了 资本约束与经济周期的关系。Saibal Ghosh(2008)运用印度的数据对资本约束、银行行为和货币政策间的关 系进行了理论和实证的考察。C.B Semunescu 和G.Levieuge （2010 ）运用欧洲多个国家的数据进行了实证，  收稿日期： 作者简介：马 理，金融学博士，武汉大学金融系，Email: manny@whu.edu.cn 黄 宪，金融学博士，武汉大学金融系，Email: hxian@whu.edu.cn 代军勋，金融学博士，武汉大学金融系，Ema