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我国企业资本结构优化研究.doc
我国企业资本结构优化研究
摘要:资本结构问题,一直财务管理的研究核心问题,被认为是极其重要而复杂的问题。目前我国企业内外融资不协调,资本结构不合理,严重影响企业财务管理目标的实现。本文就我国企业资本结构现状极其现状进行了分析,提出了优化我国资本结构的建议。
Abstract: Capital structure problem is has been the core issue of financial management, and is considered the extremely important and complex issue. In the current, China’s enterprise is lack of coordination between internal and external financing and the capital structure is irrational, which seriously affect the achievement of financial management goals. This article analyzed the current situation of the capital structure and proposed proposals to optimize our capital structure.
关键词:资本结构;财务杠杆;企业价值
Key words: capital structure;financial leverage;enterprise value
中图分类号:F275文献标识码:A文章编号:1006-4311(2011)11-0140-01
0引言
所谓资本结构是指企业拥有的资本(包括债权资本和股权资本)构成及其比例关系即企业资产负债表右方的资本的组成及其相互关系。通过资本结构的研究,可以实现融资过程中企业价值最大化,降低资本成本率。如何使得企业价值最大而资本成本最低是资本结构研究的重点。众所周知,财务杠杆是引入物理学杠杆原理,因为存在着负债,使得股东资本获得的报酬更大程度的扩张。财务杠杆对企业的资金运用有一种放大效应,当企业运用了负债,财务杠杆的效应就会显现。但是负债并非越多越好,我们首先应该分析筹集资金后资金的利润率是否大于资本利息率,如果是资金利润率大于资本利息率,则负债的运用会大幅度提高企业的每股利润,负债体现的是一种正杠杆的效应;反之,负债的运用会大幅度地降低企业的每股利润,负债体现的是一种负杠杆的效应。有了负债经营既可以带来杠杆利益也会带来杠杆风险。这就要求资本结构决策在杠杆利益与其相关的风险之间进行合理的权衡。
1资本的影响因素
1.1 经济周期因素经济周期是影响资本结构的一个主要因素,一般情况下,经济周期分为成长、繁荣、衰退和萧条几个阶段。当经济处于高增长阶段,企业可以发展都比较好,在这个时候可以适当增加负债,抓住机遇,迅速发展。而随着市场的发展,达到一定程度,将出现饱和,之后进入衰退阶段,这个时候由于整个宏观经济不景气,多数企业经营举步维艰,财务状况常常陷入窘境,甚至恶化,经济效益较差。在此期间,企业应尽可能压缩负债,甚至采用“零负债”策略,不失为一种明智之举。
1.2 行业因素不同行业具有不同的产业形态,受国家政策影响不同,也具有经营方式和融资模式,这一系列的独特性质导致不同行业的资本结构差异很大。传统的制造型企业,在资产构成中有较高比例的存货和固定资产,资产有形率、可抵押资产比例较高。在技术型企业中商誉、专利技术等无形资产比例较高,可抵押资产比例较低。企业举借有形资产抵押债务可以降低债权人由于信息不对称可能导致的信用风险,因此可以降低债务成本增强企业举债能力,从而影响资本结构。
1.3 行业市场竞争程度某个行业的竞争程度大,则企业的产品价格和利润受供求关系的影响越大,企业倒闭或破产的可能性越大,企业在制定筹资决策时,势必考虑破产风险,利用较少的负债;企业所处的企业竞争程度一般,而销售呈增长趋势,则表明企业风险较小,可扩大举债。因此完全竞争、不完全竞争、寡头垄断和完全垄断这四种不同竞争类型的行业,资本结构显然存在很大差异。激烈竞争行业中的企业会倾向于采用低负债的财务保守策略,尤其是有息负债和长期债务在总资产中的比例低,应该显著低于垄断性行业,并且产品竞争的激烈程度与负债比率负相关。
1.4 企业本身的因素具体到企业,企业的规模不同,资本结构也不一样,根本上说企业规模和资本结构中债务比例呈正相关。另外企业的盈利能力和管理人员对于风险的态度也直接影响该企业的资本结构。
2我国资本结构的现状
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