专业补脑残国产植入医械并蒂莲.PDFVIP

公 新股定价报告 司 专业补脑残 国产植入医械并蒂莲   研 ――冠昊生物（300238 ）新股定价报告 究 分析师：陈慧 SAC NO：S1150511010010 2011-6-24 生物医药行业 投资要点： 联系人  小而专精的再生型植入医械材料生产商 张磊 公司主营再生型医学材料以及再生型医用植入器械的研发、生产、销售的高 010 科技企业。公司目标成为国内知名的再生型医用植入器械公司，完成相关产 kinglz114@ 品的进口替代，并期望成为国内最知名的“人体零件”提供商。公司实际控 证 预计上市首日价格区间： 制人为朱卫平先生和徐国风先生。 18.6—20.3 券 一年期目标价：  公司的特点 22 公司是颅内手术修复材料硬脑膜补片的国产龙头，可谓专业补脑残。该产品 研 近两年增速均在 100%以上，2010 年公司已占该类产品国内市场份额的 43% ，成功实现进口替代。此外无菌生物护创膜同样增长较快，09 年以来快 究 发行基本资料 速放量。许多新品多处于申报临床前期，上市尚不好预测，且即使上市也需 要一定时间做推广。未来数年内，公司的主要收入可能仍将依靠硬脑膜补片 发行后总股本 6110 万股 报 发行股本 1530 万股 和无菌护创膜这对并蒂莲花。公司规模尚小，但近年收入增速较快外，且几 个主要品种均部分实现进口替代，但在植入器械销售上颇有长处，未来有可 主承销商 申银万国 告 能进一步增长。同时公司的也有众多新品集中于美容和人工皮肤等人体零件 替代，未来想象空间较大，可给予一定溢价。 盈利预测及估值 按照公司预计，未来硬脑膜补片的销售增长在 30%以上，而无菌护创膜逐渐 开始放量，有可能维持一段时间的高增长。我们预计 11~13 年收入增长 40% 、 35%、30%，净利润增长40% 、35%、30% ，EPS （摊薄）0.68、0.88、1.14 元/股。给予 2012 年 25 倍 PE，目标价22 元。 新 (百万元 ,元) 2009A 2010 2011E 2012E 2013E 股 销售收入(百万元) 66 103 146 189 246 EBITDA(百万元) 15 40 52 72 95 定 净利润 14 32 42 54