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鱼龙俱下,唯垄断者存
证券研究报告•宏观快评
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鱼龙俱下，唯垄断者存
发布日期：2011 年12 月6 日 分析师: 刘之意 电话: 010 执业证书编号： S1440510120046
信息或事件：……
11 月份PMI 为49.0 %，主要分项数据下滑而产成品数据独高，大部分行业的PMI 数据出现明显下滑。
一、现阶段的主要问题：经济下滑逐渐显性化
花开两朵，各表一枝。在 12 月2 日的PMI 简评数据 《苍山已远，旧梦重弹》中，我们已经指出，目前经
济生活的主要矛盾是有效需求不足，经济存在着下滑隐忧。
从总量数据来看，我们看到PMI 数据自09 年3 月份之后首次录得50% 以下的数据。从分项数据来看，主
要分项数据下滑而产成品库存数据独高飙升。从企业经营环节来看，我们得到的主线是：出口订单下滑——国
内订单下滑——积压订单减少——产成品库存的回升——滞销局面产生——生产谨慎维持——采购量、价大跌
——原材料库存下降。至此，除了产成品库存上升意味着滞销之外，PMI 体系全军覆没。
诚然，没有比这更坏的暗示了：高库存、低需求，未来的增长存隐忧。
表1：11 月份PMI 分环节的增幅—除了产成品库存上升之外，余子皆墨
生产环节 指标分类 本月数据 环比增幅（%） 上个月环比增幅（%）
全部 PMI 49.0 (1.4) (0.8)
进口 47.3 0.3 (3.1)
采购量 49.8 (0.9) (0.8)
采购环节
购进价格 44.4 (1.8) (10.4)
原材料库存 46.7 (1.8) (0.5)
生产量 50.9 (1.4) (0.4)
生产环节
从业人员 49.0 (0.7) (1.3)
产成品库存 53.1 2.8 0.4
供应商配送时间 50.4 (0.3) 1.2
营销环节
积压订单 45.2 (0.8) (2.9)
新订单 45.6 (2.7) (0.8)
出口订单 45.6 (3.0) (2.3)
数据来源：CFLP，中信建投研发部
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