刘晓忠：慎言流动性过剩出现拐点.pdfVIP

经济研究信息 2007年第11期 微观主体走出认识误区，形成视野广阔、清 衰就是最好的例子。 晰明确的通胀基本认识：首先，CPI不是衡 最后，通胀是一种日渐清晰的国际现象。 量通胀的唯一指标，也不是完全准确的指 在世界趋于平坦的全球化浪潮中，中国的货 标。在热议CPI数字的潮流中，微观主体不 币现象与国际市场愈发呈现出内部相关性， 可偏昕偏信，要充分认识到统计数据及基于 而在美联储降息、全球流动性过剩、美元持 其上的专业分析的局限性。 续贬值、油价金价高企的外部背景下，全球 其次，通胀是经济增长神话难以回避的 通胀压力不断加大，最新数据显示，美国、 货币尴尬。虽然弗里德曼说通货膨胀是一种 欧元区的CPI指标都已经超过警戒水平，中 货币现象，但经济金融之间存在着密切相关 国作为引人注目的新兴市场，在国门日益开 联系，经济周期对物价走势有着潜在的决定 放的过程中势必受到通胀国际传染的深远影 力，从历史的角度看，通胀和增长更像是一 响，认识到外部作用力的存在显然有助于微 枚硬币的两面，“高增长、低通胀”的经济 观主体更为全面、科学地形成通胀预期。 神话不可能长久持续，美国“新经济”的兴 (摘自《南方日报》2007年l1月19日) 刘晓忠：慎言流动性过剩出现拐点 货币流动性出现局部性、结构性缺口现 首先，持续高位徘徊的国际收支双顺差 象似乎有所深化。日前，国有商业银行的超 和较高的储蓄率表明，金融市场整体性的货 额存款准备金率已降到1．97％的较低水平， 币流动性过剩压力仍然较大。l0月份的数 其中少数商业银行的存贷比与存款准备金 据显示，当月贸易顺差为270．5亿美元，增 率之和超过了 100％，银行间同业拆借市场 长l3．5％，再次创下历史新高。而且根据以 由于拆借需求规模的扩大而使得拆借利率 往的规律，接下来的几个月是贸易顺差的旺 出现走高的趋势。 盛季节。今年的情况可能比以前增加了一些 货币流动性的这一细微的、局部的结构 新因素：一是由于上半年美国等对中国玩具 性变化并没有打消央行再次提高法定存款 等商品祭出安全概念的贸易保护主义，使得 准备金率的信心。11月l0日，央行再次宣 本来在之前几个月完成的出口订单可能将 布上调0．5个百分点的准备金率，使金融机 在余下来的月份完成。日前结束的广交会已 构存款准备金率创下了有史以来 l3．5％的 经显示出了这个苗头。二是美元贬值和人民 高点。 币升值等汇率相对价格变化对双顺差的影 金融市场货币流动性过剩的拐点迹象 响。如美次贷市场风险的蔓延使国际货币流 似乎隐约可见。部分学者开始对货币流动性 动性开始避险于高风险资产，开始投资国债 过剩拐点迹象表现出了一定程度的担忧，建 和向中国等新兴市场国家流窜。 言央行做好降低存款准备金率以应对可能 其次，当前的货币流动性过剩不仅源自 出现的货币流动性过剩拐点的准备。