周业安：整体上市岂是吹泡泡游戏.pdfVIP

经济研究信息 2007年第11期 响商品成本比较大的要素是管理和资本。资 长期以来我国普通劳动者工资过低的现状， 本和管理在分配中的比重过大。因此，如果 调整国民收入分配格局，实现发展成果让全 承认外汇储备过高导致的流动性过剩是通 民共享的要求，而且还能够促进消费的增 货膨胀的主要因素的话，那么，劳动力成本 长，促进经济拉动方式的转变。决不能把通 上升不但不是加大通货膨胀风险的因素，而 货膨胀风险增大的原因推到劳动力成本上 是消除通货膨胀隐患的措施之一。 升的头上。 同时，劳动力成本上升不但能够改变 (摘自《中国网》2007年l1月13日) 周业安：整体上市岂是吹泡泡游戏 现今的A股市场有个独特现象：通过整 产庞大，监管当局考虑到市场的承受力，也 体上市来推动股价上涨。据说，整体上市都 要求其分拆上市。即把其中的一部分相对独 包含了一些注资行动，大股东把其资产注入 立的资产分拆出来，组建拟上市公司，然后 到上市公司中，能够提升上市公司业绩。这 公开发行股票。对这些公司而言，背后的大 一 点和股改之前完全不同。在股改之前，上 股东比较有实力，不存在太大的贫富差距。 市公司背后的大股东通常都是市场诟病的 但这仅仅是一小部分而已。大多数公司的大 对象，因为大股东常常通过占用上市公司的 股东所拥有的资产都可能比上市公司相对要 资金为自己解困。那时候，大股东简直就是 差。正是鉴于这种资产贫富差距，监管部门 利益侵占的代表，而股改后，大股东忽然蜕 才对大股东的独立盈利能力特别重视，并把 变成了利益输送的典范。 其作为核准上市公司融资的重要参考标准。 其实，并非股改有多神。在股市建立之 但是，时过境迁，当市场走出阴霾，步 初，考虑到很多打算上市的企业资产良莠不 入火红的年代时，很多上市公司突然发现， 齐，为了保障投资者的利益，给未来的市场 原先几乎要摒弃的资产突然也可以创造价 发展打下一个坚实的基础，监管当局和有关 值了。所谓整体上市，不排除这种动机。鼓 学者构想出了一个分拆上市的做法，把企业 励整体上市的目的，当然是为了解决过去分 最能创造价值的部分分拆出来，重新组建一 拆上市所带来的资产分割、大股东和上市公 个拟上市公司，以该新公司为载体发行股 司相互之间的利益输送和基于此的会计信 票。原企业剩余的资产就变成了其存续体， 息操纵等问题。相当比重的关联交易是公司 扮演大股东的角色。同一个企业由此分割为 治理的隐患，而整体上市可以根除之。出发 冰火两重天，存续体由质量较低的资产组 点没有错，但做法上却需要分门别类。大股 成，而上市公司则是由相对优质的资产组 东若拥有优质资产，整体上市当然更能加强 成。由于是在原有完整的生产版图上分割， 上市公司的实力，但如果大股东趁机打包装 所以大股东和上市公司之间不可避免地存 入一些并不优质的资产，那就变成整体上市 在千丝万缕的关系。由于大股东已经把最优 名义下的套现行为了。过去是一点点从上市 质的资产注入了上市公司，理所当然地回产